转融通时代散户赚钱更难

       在激烈讨论一年半以后，转融通悄悄叩响了A股大门。中国证券金融股份有限公司（下称证金公司）10月19日正式获得国家工商局的企业名称核准，待相关办法规则出齐后将正式挂牌。业内普遍认为，证金公司的成立意味着融资融券进入实质性阶段，而双向机制下散户在市场中赚取价差更加困难。

　　转融通年底或推出
　　所谓转融通，是指证金公司向银行、基金和保险等机构投资者借入证券或筹得资金后，再转借给证券公司，为证券公司开展融资融券业务提供资金和证券来源。“简单地说，有了转融通业务之后，现在可以动用证券公司以外的证券和资金了。”业内人士向《红周刊》记者解释道。
　　证金公司的股东是深沪证券交易所和中登公司，注册资本金为60亿元。作为转融通业务的流转中枢，“证金公司可以通过借贷利率、保证金比例和借贷规模来调节融资融券业务的总体规模，为证券行业带来财务杠杆，以改善证券公司盈利模式”。东方证券某营业部总监对本刊说，“转融通推出将使得‘两融’业务快速增长，尤其是为券商提供了筹码，打破以往融券的业务瓶颈，直接利好券商股。”
　　据消息人士称，有望年内公布的转融通实施方案各项细则已日渐明确，并已下发各大券商征求意见。国泰君安分析师梁静表示，“转融通最快将在年底正式开始运作。”据了解，券商早在今年8月份便启动系统开发，目前已经基本开发完毕，即将进入测试阶段，正常估计到年底技术准备将完全成熟。

　　标的券扩容箭在弦上
　　标的券的范围太小一直是制约融资融券业务发展的瓶颈，而正是这个问题造成了沪深股市“长短脚”的奇特现象——融资规模长期高于融券规模。证金公司的设立对于放大融资融券规模，尤其是融券规模有着积极意义，但短期内融券业务的有效放大还是要看标的券扩容进度。  
　　在转融通推出前，当务之急是提升融资融券范围，否则即使推出转融通也是空中楼阁。目前，融资融券试点标的证券为深证成指40只股票和上证50指数成份股，仅占A股比例的5%，且均为大盘股。而从国际市场看，融资融券标的股占比多在50%以上。标的证券有限曾经是制约融资融券开展的掣肘，不过这一情况将得到改变。有消息指出，在目前90只标的证券基础上，融资融券标的证券范围将进一步扩大，沪深标的证券拟扩容至上证180、深证100的280只成份股以及7只ETF。如果“两融”标的扩容，那么有望迎来此项业务的井喷。

　　散户要警惕被绞杀
　　融资融券开闸近一年半，只是让A股市场有了个股的做空机制，转融通的推出将让多空双方力量更加平衡，A股市场卖空时代正式到来。英大证券研究所所长李大霄认为，融资融券发展初期融资的力量大于融券的力量，转融通业务是为了加大融券的力度，使之前不平衡的融资融券业务得到平衡，但融资力度也将加大，因此这是一个偏中性的政策，并非做空的政策。
　　从国外经验来看，转融通等新业务不会从根本上改变市场既有的趋势和运行规律，但在股市整体弱市的背景之下，这项“中性”的政策对投资者信心无疑产生一定的负面影响。对于50万元以下的小散户来说，由于不能参与融资融券业务，今后将会面临大量融券卖空的风险，当买入的股票遇到股市低迷或者大量融券卖空时，将承受极大风险。
　　业内人士指出，转融通推出后，标的证券的范围和数量都将会大幅提升，一旦个股遭遇利空，也许就不仅仅是一两个跌停了，可能会有更多的跌停，这将让投资者损失惨重。另外，以前炒作小盘股时不用太多资金就能封住涨停板，但转融通推出后，如果炒作时遭遇大量融券卖空，股价当天就有下跌的风险。转融通业务等于机构变相T＋0，而散户仍是T＋1，这可能会让散户丧失了及时止损的权利。
　　华泰证券分析师陈慧琴表示，“融资融券配合股指期货，机构资金可做多空选择，双向操作都能获利。但散户因为资金量少、缺乏专业能力等原因，绝大多数仍然要靠低买高卖做差价获利，这令本来就处于弱势的他们遭遇更加不利的境况。”■