国际大行H金股狙击精选(2014年2月21日)(2)

　　尚乘财富：建议买入TCL通讯目标10元

　　TCL 通讯(2618)

　　(建议买入)公布今年 1 月份手机及其他产品销售量为521.4 万台，较去年同期上升43.5%，其中智能手机及其他智能终瑞销售量按年大幅增长289.7%至230.9 万台，占集团当月总销量的44.3%。集团1 月份销量延续去年增长势头，智能手机出货量持续增加，对产品平均售价及毛利率都有提升作用。目标$10，止蚀$8.1.

　　交银国际：中国国航长线买入评级 目标6.8元

　　中国国航 (753.HK)

　　国航公布 1月份营运数据中国国航公布2014 年1 月的营运数据，旅客周转量 (RPK)同比增长20.4%，环比增长10.2%。货运周转量 (RFTK)同比反弹8.0%，然而环比仍下跌6.0%。

　　分析：

　　1月/年初至今表现：旅客周转量 – 整体同比增长20.4%；国内航线同比增长18.4%；国际航线同比增长23.9%；地区航线同比增长28.6%客载率 (PLF) – 整体同比增长2.9 个百分点至81.1%；国内航线同比增长2.7 个百分点至80.9%；国际航线同比增长3.1 个百分点至82.8%；地区航线同比增长3.9个百分点至74.5%。货运周转量 – 整体同比增长8.0%；国内航线同比下跌4.1%；国际航线同比增长14.5%；地区航线同比增长13.1%可用座公里 (ASK) – 整体同比增长16.1%；国内航线同比增长14.4%；国际航线同比增长19.3%；地区航线同比增长21.9%国航1 月的旅客周转量同比增长20.4%，远胜去年同期录得的1.5%同比下跌。

　　我们认为增长部份由于农历新年前的需求增加，以及去年同期的低基数效应。地区航线的旅客周转量表现优于其他航线，同比大幅增长28.6%，是2013 年1 月以来的新高。国际及国内航线的旅客周转量同比分别上升23.9%及18.4%，增幅均远高于去年1 月以来的所有旅客周转量增长。1 月的可用座公里同比增长16.1%，较旅客周转量的增幅低4.3 个百分点，令整体客载率同比增长2.9 个百分点至81.1%，为三家国内航空公司中最高。与旅客周转量一样，地区航线的可用座公里表现优于其他航线，同比增长21.9%。国际航线的客载率同比增加3.1 个百分点至82.8%，较其他航线优胜。

　　国内航线的客载率同比增长2.7 个百分点至80.9%，主要由于可用座公里同比增长14.4%。货运周转量1 月增长较温和，同比增长8.0%，远低于去年同期录得的17.0%同比增长。我们认为这是部份由于今年农历新年较去年早。国内货运周转量同比下跌4.1%，表现逊于其他航线。然而，跌幅主要由于2013 年1 月的基数较高，去年同期国航的货运周转量同比增长53.9%。国际航线的货运周转量同比增长14.5%，然而环比下跌6.8%。我们认为1 月份数据不俗。当月的高客载率和旅客周转量增长将利好国航的营运表现。

　　建議：

　　我们目前对国航的评级为长线买入，目标价6.8 港元。按最新收市价5.21 港元计算，国航目前的14 年市盈率和市净率为10.0 倍和0.91 倍。

　　辉立证券：中国太保迎开门红 目标价33.65元

　　中国太平洋保险 (2601.HK)

　　2014年迎来“开门红” 1月保费收入强劲增长评级： 持有现价： HK$28.40 目标价： HK$33.65

　　公司概要

　　中国太平洋保险的前身于1991 年在上海成立，2001 年经业务重组后正式更名为中国太平洋保险(集团)有限公司，是中国最大的商业保险集团之一，2007 年集团在A 股上市，并于2009 年成功登陆H股。按保费收入计算，截止2013年末，中国太平洋保险分别是中国内地第三大财险公司及第四大人寿险公司。

　　业绩回顾

　　根据中国太保上周末最新公布的保费收入的资料显示，其保费增速呈迅猛增长趋势，在2014 年迎来“开门红”。截止2014 年1 月末，根据中国保监会的资料显示，中国太保的月度寿险及财险保费收入分别同比大幅增长31.36%及18.16%至人民币146.2 亿元及99.96 亿元，月度增速创近年来新高。2013 年12 月末月度寿险及财险保费收入的增速则分别是-12.28%及14.46%；

　　保费收入的强劲增长将有助于我们提高对中国太保2014年的盈利预测。1 月末集团公布其2013 年的盈利预测，其净利润按年将同比增长80%左右的水平。虽然盈利增速显著上升，但低于我们此前预期。另外，随着保费收入以及投资收入的大幅增长，我们预计未来两年中国太保的利润仍将维持高增长趋势，2014 年其净利增速约达36%至人民币126 亿元，而考虑到高基数影响，利润增速在2015 年将出现放缓，但预计仍能保持20%以上的强劲增长；

　　另一方面，中国太保的总资产规模稳定增长。截止2013年第3 季度末，其总资产较2012 年末上升8.8%至人民币7,413.49 亿元，其中净资产上升4.8%至人民币1,008.37 元，折合每股净资产人民币11.13 元。净资产规模增长高于此前预期，我们预计2013 年全年中国太保的每股净资产约达人民币11.46元；

　　总体看，由于市场环境的明显改善，保险类公司的利润在2013 年出现大幅回升，尤其是投资收益的增长非常明显。预计2013 年全年中国太保的投资收益同比增速约在55%-60%左右的水平。不过根据集团的盈利预测情况看，上半年的表现优于下半年，尤其是2013 年第4 季度盈利下滑较为明显；

　　鉴于2014 年1 月集团公布的强劲保费收入资料，同时我们也注意到其他保险公司的保费收入在1 月也录得强劲增长，我们认为2014 年保险公司的业绩仍将维持较快发展，同时2014 年中国太保注意投资者关系的改善，业绩透明度大幅上升，因此我们对中国太保的未来业绩表现仍持乐观态度。根据内含价值估值、分别加总法及3 阶段股利折现模型估算，取三种估值方法的平均值，我们上调中国太保12 个月目标价至33.65 港元，较现价高出约18.6%，相当于2014 年每股收益的19.0 倍及每股净资产的2.1倍，估值较为合理。维持“持有”评级。