国际大行H金股狙击精选(2014年2月20日)(2)

　　辉立证券：中国太保迎开门红 目标价33.65元

　　中国太平洋保险(2601.HK)

　　2014年迎来“开门红” 1月保费收入强劲增长评级： 持有现价： HK$28.40 目标价： HK$33.65

　　公司概要

　　中国太平洋保险的前身于1991 年在上海成立，2001 年经业务重组后正式更名为中国太平洋保险(集团)有限公司，是中国最大的商业保险集团之一，2007 年集团在A 股上市，并于2009 年成功登陆H股。按保费收入计算，截止2013年末，中国太平洋保险分别是中国内地第三大财险公司及第四大人寿险公司。

　　业绩回顾

　　根据中国太保上周末最新公布的保费收入的资料显示，其保费增速呈迅猛增长趋势，在2014 年迎来“开门红”。截止2014 年1 月末，根据中国保监会的资料显示，中国太保的月度寿险及财险保费收入分别同比大幅增长31.36%及18.16%至人民币146.2 亿元及99.96 亿元，月度增速创近年来新高。2013 年12 月末月度寿险及财险保费收入的增速则分别是-12.28%及14.46%；

　　保费收入的强劲增长将有助于我们提高对中国太保2014年的盈利预测.1 月末集团公布其2013 年的盈利预测，其净利润按年将同比增长80%左右的水平。虽然盈利增速显著上升，但低于我们此前预期。另外，随着保费收入以及投资收入的大幅增长，我们预计未来两年中国太保的利润仍将维持高增长趋势，2014 年其净利增速约达36%至人民币126 亿元，而考虑到高基数影响，利润增速在2015 年将出现放缓，但预计仍能保持20%以上的强劲增长；

　　另一方面，中国太保的总资产规模稳定增长。截止2013年第3 季度末，其总资产较2012 年末上升8.8%至人民币7,413.49 亿元，其中净资产上升4.8%至人民币1,008.37 元，折合每股净资产人民币11.13 元。净资产规模增长高于此前预期，我们预计2013 年全年中国太保的每股净资产约达人民币11.46元；

　　总体看，由于市场环境的明显改善，保险类公司的利润在2013 年出现大幅回升，尤其是投资收益的增长非常明显。预计2013 年全年中国太保的投资收益同比增速约在55%-60%左右的水平。不过根据集团的盈利预测情况看，上半年的表现优于下半年，尤其是2013 年第4 季度盈利下滑较为明显；

　　鉴于2014 年1 月集团公布的强劲保费收入资料，同时我们也注意到其他保险公司的保费收入在1 月也录得强劲增长，我们认为2014 年保险公司的业绩仍将维持较快发展，同时2014 年中国太保注意投资者关系的改善，业绩透明度大幅上升，因此我们对中国太保的未来业绩表现仍持乐观态度。根据内含价值估值、分别加总法及3 阶段股利折现模型估算，取三种估值方法的平均值，我们上调中国太保12 个月目标价至33.65 港元，较现价高出约18.6%，相当于2014 年每股收益的19.0 倍及每股净资产的2.1倍，估值较为合理。维持“持有”评级。

　　海通国际：升东风集团至买入评级 目标13.5元

　　东风集团 (0489 HK， 买入)： PSA 股权收购前景喜忧参半，股价低估升评级至买入

　　PSA 股权收购。东风汽车今天早上宣布以每股7.5 欧元的价格投资8.0 亿欧元收购法国标致雪铁龙公司(PSA)14%股权，该价格相对PSA 上一日收市价折让41%。 PSA 是欧洲第二大汽车制造商，过去3 年由于销售疲弱和资产减值而录得亏损。根据双方达成的谅解备忘录， PSA 将发行30 亿欧元新股予东风集团和法国政府，而PSA 家族的股份将从25%被摊薄至14%，与东风集团和法国政府具有同样的控股权。

　　对东风集团的正面影响。(1)东风日产和东风本田合计共占近50%的东风总销量，公司需要将品牌多元化以缓解过于依赖日系品牌的压力；(2)东风已经有与PSA 的合资公司，希望进一步扩大现有PSA 合资企业生产，并加深与PSA 技术合作；(3)2013 年上半年末，公司拥有现金243 亿元人民币，财务状况稳健。2013 年净利润预计达到约100 亿元。 公司2014 年将放缓产能扩张速度，因而公司的资金需要有效利用；(4)基于市场一致预期，我们预计2014-15 年对PSA 的投资收益为人民币7200 万元和6.55 亿元，为东风贡献0.7%和5.4%的净利润。

　　潜在的负面影响。(1)由于缺乏控股权，东风集团对PSA 运营影响有限；(2) PSA 短期内受益于投资恢复业务扩张，但三大股东均没有绝对决策权，或影响公司未来的执行力；(3)法系汽车并非中国消费者所宠爱，中国消费者更偏好德系汽车和日系汽车的设计。上调评级至买入。我们预计东风2014 年销量增长9.3%至280 万台，其中乘用车增长13.4%和商用车下降10% 。我们上调公司2014-15 年净利润预测4.3%和3.7%。当前公司股价估值为2014 财年的6.9 市盈率，低于其8 倍市盈率的历史平均估值。我们将公司评级由持有上调至买入，目标价从10.50 港元升至13.50 港元，相当于8.5 倍2014 财年市盈率。

　　光证国际：中国南车受惠铁路货运提价 可留意

　　中国南车(1766；HK$6.02)

　　推介原因

　　受惠铁路货运提价。铁路货运提价预计将为铁总带来额外每年400 亿人民币收入，对铁路投资压力有一定缓解作用，加上今年通车里程可能多达6000 公里以上，利

　　好板块。

　　建议价6.02，目标价6.60 元，止蚀价5.40 元。