国际大行H金股狙击精选(2014年1月23日)(2)

　　瑞信：升中信证券目标价至17.8元 评级中性

　　瑞信指出，中信证券(06030.HK)公布去年度初步业绩结果，其纯利按年升23%至52亿元人民币，稍逊市场预期，但对比每月公布所述的11%增长，此盈利增长十分强劲。

　　该行认为，公司强劲的表现主要来自金石投资下半年入账的市场收益；海外分部表现强劲，尤其是新收购的里昂证券及；内地资产管理公司的总资产按年升61%至2710亿元人民币等因素。

　　该行将公司2014及2015年的每股盈利均上调4%，反映其附属强劲的盈利表现，目标价由16.5元上调至17.8元，维持“中性”评级。

　　国泰君安国际：青岛啤酒中性评级 目标65港元

　　青岛啤酒(00168 HK)： 估值充分，下调至“中性”

　　我们预期青岛啤酒2013年啤酒销量为870万千升，同比增长10.2%。由于中国政府持续推行紧缩政策以遏制奢侈消费，青岛啤酒于中高端餐馆的销售受到较大影响，13年公司整体啤酒销量略差于管理层预期。13年12月，青岛啤酒于河北完成2个收购，但我们猜测该2个品牌总销量占公司13年啤酒销量不到1.5%。

　　我们认为青岛啤酒于14年要达到1,000万千升销量的目标相当困难。由于积极争取市场份额、竞争加剧及生产成本压力不高，14年直接提价的机会不高。营运费用预期将持续上升，将部分抵消公司净利增长。综合而言，我们分别下调公司于2013-2015年每股核心净利1.1%、9.4%及16.0%。青岛啤酒2013-2015年每股报告净利预期将分别达到人民币1.411、人民币1.600及人民币1.773元。

　　虽然我们仍然对青岛啤酒市场份额上升的预期充满信心，但净利增长放缓及估值不低均为我们的担忧。因此，我们下调公司评级至“中性”，但将目标价上调至65.0港元。该目标价相当于公司13年、14年及15年市盈率分别为36.0、31.3及28.2倍。

　　国浩资本：鞍钢股份买入评级 目标价6.66元

　　鞍钢股份(347)发盈喜。重申买入评级

　　鞍钢(347， $5.03)发盈喜指公司2013年的盈利约为7.70亿元人民币(每股盈利0.106元人民币)，而去年同期公司的亏损为41.6亿元人民币(每股亏损0.575元人民币)。评论： 公司的盈利指引与本行所估计的7.96亿元人民币基本一致，亦代表公司在2013年第4季能达到盈亏平衡(2013年首9个月的盈利为7.65亿元人民币)，这应优于市场预期，因部份投资者一度担心第4季度钢材价格下跌(按季跌3%)及铁矿石价格坚挺有机会令鞍钢再一次陷入亏损之中。

　　公司的股价在去年最后两个月累升22%后，股价本年至今跌13%，主要是由于钢材价格低迷。然而本行仍对钢材行业的供需关系有所改善维持乐观看法，因为地方政府正加强力度去抑制钢材产量及淘汰落后产能以改善空气质素。例如全国最大的产钢省份河北省要求邯郸地区在12月10日至25日期间限电以舒缓雾霾来带的威胁，其中武安市的钢厂实施的限电量为平均营运水平的50%。同时间，工信部亦正在研究改用节能环保总量控制代替高炉设备容积率来作为淘汰落后产能的指标。本行认为这对于改善由不合规格钢厂所带来的环境问题将是更有效率的方法，而钢铁产能的增长亦可望有效压制。

　　本行相信大型钢厂如鞍钢将会受惠于更严厉的环保政策，而小型及私营钢企的资金实力有限，又经过多年微利岁月洗礼，已无力改进产能设备去符合减排目标。鞍钢近年积极改善经营效率去减低成本，以及调整原材料结构减少采购开支乃至物流成本，本行相信一连串改革措施的成果将继续浮现。基于铁矿石价格走软及因供应增长放慢而令钢价逐步回升两大因素将令2014年鞍钢的利润率进一步改善，本行估计公司2014年的盈利将按年升49%至11.87亿元人民币(每股盈利0.164元人民币)。事实上，鞍钢在2014年有一个好的开始，公司将其1月份热轧钢的出厂价上调约1.4%，本行认为这是显示下游需求稳健的一个讯号。重申鞍钢的买入评级，目标价不变仍为6.66元，相当于0.8倍2014年市帐率。