国际大行H金股狙击精选(2014年1月23日)

　　交银国际：中兴通讯中性评级 目标价15.9元

　　中兴通讯(763.HK)

　　发布13年业绩预告

　　预告2013年度净利润为12-15亿元。(1)公司发布了2013年度盈利预告，预计2013 年归属于母公司的净利润为12-15 亿元， 同比上升142.24%-152.80%，每股收益为0.35-0.44 元，而上年同期则亏损28.4 亿元；(2)公司认为扭亏的主要原因是加强了对合同盈利能力的管控，严格控制低毛利率合同的签订，国际项目毛利率改善，国内系统项目营业收入占比上升，此外公司也加强了费用管理，提高效率，预计报告期期间费用总额(销售费用、管理费用及研发费用)较上年同期有明显下降。

　　第四季度净利润约为6.5-9.5亿元。(1)2013年前三季度收入为546.6 亿元，同比下降10%，归属于上市公司股东的净利润为5.5 亿元，同比增长132.44%，每股收益为0.16 元；(2)根据盈利预告，则公司第四季度净利润约为6.5-9.5 亿元；(3)2013 年前三季度的综合毛利率为28.71%，同比上升4.59 个百分点，总费用率为28.67%，同比上升0.19个百分点，其中销售费用率和研发费用率分别下降0.18 个百分点和1.56 个百分点，预计全年仍能维持较高的毛利率水平。

　　当前为自身业务战略调整后的恢复期。(1)2013 年业绩扭亏为盈的前提是2012 年的巨额亏损，而亏损的主要原因在于前期公司过于看重市场份额而忽略盈利和现金流的平衡；(2)2013 年公司通过集中消化低毛利率合同和增强考核盈利能力而调整业务发展模式，13 年为自身业务战略调整后的恢复期，而非新的业务发展起点；(3)公司的主要竞争对手华为日前公布了2013 年预期经营业绩，预计收入将达到2380-2400 亿元，同比增长约8%，保持了持续性的稳定发展。

　　维持“中性”的投资评级。 (1)我们将13-15 年毛利率预期分别上调0.3 个百分点，上调13-15 年净利润20.3%/15.9%/14.5%至13/18.3/23.2 亿元；(2)14 年行业有望出现恢复性增长，但竞争压力依然巨大，上调目标价13.6%至15.9 元，对应2014 年25 倍PE，维持“中性”的投资评级。

　　信达国际：比亚迪电子买入评级 目标价4.1元

　　比亚迪电子(00285) 买入

　　基本面：集团主要业务为从事手机部件制造及销售(包括手机外壳和键盘)和配备有机械零件如手机外壳、麦克风、连接器和其他元件的手机模块，以及提供手机整机设计及包含高水平组装和印刷线路板(PCB)组装在内的组装服务；随着公司主要客户逐步进行战略转型，自去年第3季起，公司成功取得国际知名的智能手机制造商定单，料可受惠于市场对金属外壳零部件之殷切需求，以及智能手机市场的急速发展。

　　催化剂：市传集团将代工惠普(HP)智能手机，此举有利集团进一步优化客户组合，同时可带动收入增长；随着去年第4季其主要客户推出新机型，销售情况理想，并带动其市场份额逐步恢复，当中成功取得诺基亚和台湾手机生产商HTC亦为公司带来不少定单量，料可带动集团今年业绩；HTC将于今年上半年再推出以HTC One为蓝本的智能手机，而比亚迪电子作为HTC One外壳的主要供应来源，料可受惠，另外，三星(Samsung)正测试旗舰手机的金属外壳，预料比亚迪电子亦有机会可取得部分定单。

　　估值：我们预期集团2012-2014年间每股盈利年复合增长近47.5%，现价相当于2014年预测市盈率8.0倍，估值较同业瑞声科技(02018)折让36%，加上集团增长强劲，预测市盈增长率(PEG)仅0.2倍，我们相信其估值将获上调。

　　技术走势：股价近日于保历加通道底部现支持，并续守2012年4月至今的长期升轨底部，若能稳守其上，有利股价完成整固后重拾升势，建议趁低吸纳。