每周债评：市场对于信用风险的担忧在下降

    【信用债定价估值降幅扩大】随着债券牛市深入演绎，企业债券融资利率不断走低。11月13日，银行间市场交易商协会发布的非金融企业债务融资工具定价估值显示，最新各期限信用债估值继续全线走低，且降幅扩大。

    与11月5日估值相比，本期各期限各等级信用债估值下行7~14bp不等。分期限看，3至10年期品种领跌，整体降幅均超过10bp，其中3年期降幅最显著，平均下行13.2bp。另外，15年品种平均下行近10bp，1年、20年、30年等两端的品种降幅稍逊，但普遍不低于8bp。从等级上看，中高等级品种估值下行相对突出。

    评：自今年9月份以来，市场上信用债估值出现了明显下行的特征。这表明，企业在债市融资的成本变得越来越低。一方面，市场上现券的火热，带动了发行利率持续走低；另一方面，在货币政策宽松预期的背景下，市场对于信用风险的担忧在下降。

    上周，央行公布的《三季度货币执行报告》显示，央行进行的中期借贷便利(MLF)已累计投放7695亿元。这也显示了央行进一步放松流动性，引导中期利率、降低资金成本的意图。在市场对资金面及政策宽松的预期之下，未来信用债估值有进一步走低的可能。

    【中国债市吸引国外投资者】近日，华夏基金香港子公司与美国Van Eck合作推出了美国首支RQFII债券ETF，易方达基金香港子公司则与美国Krane Shares合作推出金瑞易方达中国短融ETF。分析人士认为，这意味着海外投资者正面看待中国的债券市场，不但翻开美国市场对中国信用债市场认可的新一页，也标志着中国金融机构真正实现“走出去”的战略。

    另据了解，10月份以来，至少有德意志银行等四家机构递交文件，准备进军中国债市。有分析认为，随着人民币国际化的加速推进，预计会有更多机构关注中国债券市场的投资机会。

    评：海外机构投资中国债市主要原因在于人民币资产的收益相对较高。据了解，截止今年10月22日，金瑞易方达中国短融ETF的跟踪指数加权平均到期收益率为4.66%。相比之下，1年期美国国债收益率仅略高于零，美债和金边债收益率仅为2.3%左右。从此数据可以看出，投资中国债市明显收益更优。

    中国债券市场的对外开放程度日益提高，境外机构参与人民币债券投资的渠道也愈加便利和直接。但需要注意的是，虽然境外投资者对于参与人民币债券市场积极性在不断提高，但他们对于如何能以最为合理、风险可控的投资方式投资人民币债券却存有疑虑。这需要中国的债券市场进一步提升开放程度。

    加速债市的开放程度，减少信息不对称，需要进一步放宽境外企业赴境内市场筹资的资格，让资金可以双向流动。这也需要国内债券市场在机制和制度方面展开进一步创新和探索。

    【中债资信调升五洲交通评级】中债资信近日发布了对广西五洲交通股份有限公司的跟踪评级。中债资信指出，未来12~18个月内，预计公司整体经营风险依旧较低，财务风险仍一般。评定公司的主体信用等级为A，评级展望为稳定。此前，中债资信在前次评级时给予五洲交通A-pi评级。

    评：除了五洲交通未来通行费收入以及资源板块业务将保持增长之外，值得一提的是，国家主席习近平在APEC期间宣布，中国将出资400亿美元成立丝路基金，清晰勾画了“一带一路”实施蓝图。亚洲地区欠发达经济体较多，基础设施亟须发展，打通公路、铁路等也为五洲交通等企业提供了利好。