中国基建“走出去” 债权融资担重任

    作为企业融资的主要形式，股权融资和债权融资在中国企业的海外融资中广受关注。近日，中国人民大学财政金融学院教授、国债专家类承曜在接受中国经济导报记者采访时表示，股权融资成本高于债权融资，而债权融资的门槛高于股权融资，需要达到一定的信用评级才能发债。选择哪一种方式融资，企业需要考量各种融资方式的条件、成本和风险。

    债权融资将成为海外融资主渠道

    股权融资是指企业的股东愿意让出部分企业所有权，通过企业增资的方式引进新的股东的融资方式。目前，国内企业在海外进行股权融资，可以通过海外上市，即红筹和直接上市两种方式。债权融资是有偿使用企业外部资金的一种融资方式。包括：银行贷款、银行短期融资（票据、应收账款、信用证等）、企业短期融资券、企业债券、资产支持下的中长期债券融资、金融租赁、政府贴息贷款、政府间贷款、世界金融组织贷款和私募债权基金，等等。

    与股权融资相比，国家发展改革委对外经济研究所国际合作室主任张建平指出，债权融资运作周期较短，相对比较稳定，企业自主可控性较强。“未来肯定会有更多中国企业海外发债。债券融资今后一定会成为中国企业海外融资主要渠道。”

    “相对于股权融资，与发达国家相比，中国企业的债权融资有很大差距。”张建平告诉中国经济导报记者：“随着中国优质企业的不断增多，债权融资这种方式也越来越多地为中国企业使用。”近几年，金融机构海外融资步伐加快，各大银行频频发行以人民币计价的债券，离岸人民币债券呈现“井喷”的趋势。除了在中国香港这个最大的离岸人民币市场，国内各大银行还在中国台湾、新加坡、伦敦、法兰克福、卢森堡、悉尼、韩国等国家和地区发行人民币债券。

    人民币债券融资发展空间巨大

    根据经济合作与发展组织(OECD)提供给标准普尔的未公布数据，到2030年，全球在交通、电力、用水和电信基础设施上的融资需求超过50万亿美元，较过去20年的基础设施投资金额高出60%。

   “基础设施建设应更多依赖债券市场融资。”麦格希财讯集团总裁兼首席执行官道格拉斯·彼得森认为，债券融资有着诸多优势，尤其可以替代银行贷款和影子银行融资。另外，债券融资要求更严格的财务纪律和更高的信息披露标准，不断提高的透明度将成为市场机制有效运行和定价的关键，这其中包括体现透明度和独立性的研究和评级。

    此外，债券融资有助于降低相关政府的财政风险。比如，银行贷款面临利率变动，可能构成短期流动性挑战。而通过固定利率长期债券融资可减少上述担忧。

    更值得一提的是，债券融资的优势还可以提高民营资本对基础设施项目的参与。实施信用增强的债券融资可提高民营资本参与度，若创新型债券融资能够缓解民营企业的融资难题，可能会有更多民营企业在基础设施项目建设上取得成功。

    分析人士指出，中国基础设施建设“走出去”不妨多考虑债券融资。“目前国内发债的成本高于海外债券市场的融资成本。”类承曜指出。目前，两年期离岸人民币债券票息大致在3.25%至3.5%区间，建银（亚洲）在瑞士发行5年期3亿元瑞郎债，票息仅为1.375%。而境内人民币债券票息多在4%以上。

    另外，随着国际业务扩展和金融监管要求提升，我国银行等金融机构在海外的资金需求不断提升，中资金融机构需要更多资金，才能满足当地金融监管标准，扩大业务范围。“以前中国企业海外投资多以美元结算，如今可以在海外发行以人民币计价的债券，‘去美元化’的同时在一定程度上提升了人民币国际化的地位。”类承曜表示。

    根据渣打银行的数据，2013年香港人民币存量资产为1.88万亿元，未偿人民币债券（点心债）约3500亿元。2014年包括香港、新加坡、欧洲等地在内的离岸人民币债券新发行规模预计为1600亿元，不足香港存量人民币资产的10%，可见人民币债券融资发展空间巨大。