上半年城投债评级批量上调市场应保持谨慎

    近期，大量发债地方政府融资平台公司，以及多个基本面并未出现明显变化的发债实体企业，其信用债主体评级和债项评级却普遍被大面积上调。数据显示，截至7月10日，今年以来跟踪评级发生正面评级行动的发债平台公司合计有53家。其中，51家为主体评级上调、2家为展望上调，而获得负面评级的发债平台公司仅为1家。

    “发债主体与机构投资者双方的利益驱动，应该是近阶段信用债评级异常大面积上调的最大幕后推手。”一位固定收益交易人士表示。从发债方来看，在地方政府债务主体本息偿付压力居高不下的背景下，相当多的融资平台“借新还旧”已难以避免。为控制和压缩未来的发债成本，“旧券”评级的上调显然“势在必行”。

    评级上调仍以城投为主

    海通证券宏观经济首席分析师姜超指出，在上半年被调升主体评级或展望的118个信用债发行主体中，城投企业有55个，占到上调企业总数的46.6%，“虽较去年同期有所下降，但占总上调数的比例仍较去年微幅上升。”姜超说，“今年上半年与去年同期相比评级上调和下调的企业数量都略有回落，但相比于2010～2012年仍然较高。具体来看，评级上调企业数过去5年同期基本稳定在100家以上，而评级下调数则整体呈现逐渐上升趋势，并于2013年达到高点。”

    下调集中在周期性行业或产能过剩行业。上半年被调低主体评级或展望的55个信用债发行主体主要集中在化工、机械设备、钢铁等强周期或产能过剩的行业，被下调的原因多数为行业不景气导致盈利能力下滑，且多伴随着债务负担加重和偿债能力的明显下滑。

    与上调时多数为城投企业截然相反的是，下调的企业中仅有津滨投资一家城投被下调评级展望，显示城投债的评级下调风险明显低于产业债。“因此，尽管近3年来城投企业在评级上调企业中所占的比重不断上升，城投债评级仍有继续上升的空间。”姜超认为。

    而且今年初，国家发展改革委表示2014年是企业债券偿债高峰，预计将有1000亿元城投债券到期兑付。将允许平台公司发行部分债券对“高利短期债务”进行置换，以低成本债务置换高成本债务，延长还款期限，降低融资成本。确保不出现“半拉子”工程。