公开市场重拾净投放操作 管理层维稳资金面

    人民银行于10日以利率招标方式开展了700亿元14天和440亿元28天期正回购操作，中标利率继续持稳于3.80%和4.00%。

    鉴于本周公开市场共有到期资金2320亿元，据此测算，当周央行最终实现资金净投放550亿元。

    在多数业内人士看来，本周公开市场终结持续净回笼转向净投放操作，主要是为了应对本月财政存款大幅上缴的需求，体现了管理层维稳资金面的意图，而非放松货币政策之意。

    中债提供的数据显示，截至4月9日收盘，银行间回购利率隔夜、7天品种分别小幅上行1.9BP和8.8BP，行至2.742%和3.684%，整体表现趋稳，并未出现大幅波动。

    不过，来自中信证券的研究观点认为，由于现阶段基本面趋弱以及人民币大幅贬值，加上外汇占款面临下降的风险，后续财税缴款将对二季度初的流动性构成一定压力，资金面最为宽松的时期已经过去。

    国泰君安债券研究团队分析师徐寒飞亦提醒：“市场对于后期流动性和央行货币政策仍需保持谨慎预期。”

    一位商行交易员在接受记者采访时强调：“4月将是资金面转紧的拐点，并非认为资金利率的高点将超过2013年，而是资金利率的中枢水平会有所抬升。”

    在上述交易员看来，央行对资金利率上限的指导，只能限制占比15%—20%的线上融资资金，超过80%的线下融资的资金利率很难受到央行约束。所以，在银行做“非标”规模持续增加的背景下，未来线上和线下资金的加权利率均值甚至可能超过2013年。

    展望后市，针对货币政策是否出现转向，不少受访的券商研究员均表示，央行仍将进行相机抉择。一方面，央行需要2季度的数据确认经济趋势，所以不会主动先发放松货币；另一方面，其对于货币政策的态度其实较为暧昧，如果后续经济、金融、资本流动不利，那么央行可能适当地采取对冲性维稳措施。

    综上，短期内货币政策料不会很快步入显性宽松节奏，而这对债券市场的预期将形成一定的打压和修正。(完)