降准推降债市收益率 短端降幅或大于长端

    伴随降准预期兑现，本周开始银行间债券市场收益率呈现出明显的下行趋势。分析人士指出，从目前来看，存准下调将进一步促使现券收益率曲线向陡峭化方向演变。而资金利率下行、通胀水平回落，无疑有助于短端利率继续受益。

    就中债提供的数据来看，受存准下调预期兑现的影响，本周首个交易日，银行间债券市场大盘收益率走出了一波下行行情。

    具体而言，国债收益率曲线1年期下行20BP至2.54%、3年期下行12BP至2.80%水平；央票收益率曲线整体全线下行10BP-20BP，1、3年期下行10BP-15BP至2.82%、3.10%的位置；固息金融债收益率曲线1年期下行13BP至3.14%，10年期下行7BP至4.23%，多数期限下行近10BP。信用市场方面，高评级券种收益率下行同样明显，中短期票据AAA曲线1年期下行12BP至3.97%水平；0.5年期下行15BP至3.95%，中短期票据超AAA曲线1、3、5年期下行10BP-12BP至3.89%、4.29%、4.50%的位置。

    券商研究员普遍认为，12日晚央行宣布下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，5月18日起执行。这一举动是在经济数据连续爆出负面信号之后给出的，4月份新增贷款6818亿元、M2同比增长12.8%，比上月末低0.6个百分点均表明实体经济的经营活动已经连续四个月保持低迷。此次下调准备金将在短期内刺激债券市场，或走出一周左右的行情，但是由于基本面并没有改观，则降准这样的货币政策依然不能引发债市的大行情。另外，单纯的一次降准并不足以改善目前的经济情况，未来相应的财政政策及后续货币政策还将继续。

    央行本次下调存款准备金率在一定程度上消除了投资者对5月份下半月资金面偏紧的担忧。截至5月14日收盘，银行间回购利率除3天品种有所抬升外，其余全部下行。其中：1天、7天、14天、21天回购利率分别回落至1.927%、3.128%、3.325%和3.426%水平。

    回归到债市投资方面，流动性宽松近期一直推动各类债券收益率的下行，包括横盘很久的利率产品和高评级信用产品。“短期内全面开花”将成为本周市场的主要特点，把握短期波段操作机会将是首选的债市操作手段，申银万国分析师屈庆指出，“在目前贷款需求未见恢复的情况下，可以预见的是短期内我们将迎来一波资金面推动的行情。”

    券商普遍判断，本周债券市场在经济数据的刺激下将延续利率产品引领收益率下行的行情。可以看到，当前无论是基本面，还是资金面，均显著利好利率产品，则具体到投资策略上，建议积极拉长久期，主要配置10年期国债、金融债。

    从各期限政策性金融债税收利差角度分析，尽管4月下旬以来10年期品种在创历史新高后有所回落，但目前绝对水平依旧较高，且相比其他期限而言，投资价值较为突出，尤其是前期供给冲击下溢价水平显著提升的国开债。

    信用产品方面，高等级券种的配置价值已有明显提升，而当前经济悲观预期又起，资金面也持续宽松，因此高等级品种会有一定交易机会。不过，由于多重利好叠加，收益率可能快速下行一步到位，所以券商建议交易资金不可过度参与。

    低评级信用债方面，短期内同样有交易空间，然而，考虑到其杠杠已经很高，且收益率可能快速下行，因此并不建议机构此时继续增加杠杠。相反，从中期角度看，短期的上涨行情依然是交易机构趁机降低高杠杠的良好时机。(完)