新中基遭降级 债市再曝信用风险

    中诚信国际7日公告称，将新疆中基实业股份有限公司AA-的主体信用等级下调为A，并将其列入可能继续降级的观察名单。这也引发了市场对该公司4亿元短融券能否顺利偿付的担忧。

    分析认为，4月山东海龙短融的如期兑付并未就此给债市信用风险画上句号。在经济下行压力有所加大的背景下，未来盈利堪忧、可能偿付困难的发债企业恐怕不止山东海龙或新中基，有必要高度关注和警惕信用债市场不断累积的信用风险。

    中金公司曾指出，该公司短期流动性紧张，2011年银行授信相比前一年收缩20亿元，全部为抵押担保贷款，且抵押资产价值高达11亿元，接近巨亏前净资产值，公司自身能够用来偿债的资源已不多。

    中金公司观点认为，新中基虽然目前尚未出现资不抵债，而且也尚未被披露贷款逾期或被起诉的情况，但由于盈利的显著恶化，净资产的抗风险能力已经明显较弱，短期债务周转压力也很大。特别是考虑到公司多项资产被用于贷款抵押，而短融作为纯信用产品，投资者对这些资产不享有优先受偿权，如果债券违约，在资产清偿方面可能处于弱势。

    新中基遭遇评级下调的消息引起了市场的高度关注。一些市场人士对其将于今年11月到期的4亿元短融“11新中基CP001”可能的偿债风险表示担忧，但也有部分观点认为，考虑到债券市场十几年来尚无实质性违约事件发生的背景以及公司第一大股东农六师国有资产经营有限责任公司的支持，新中基短融的兑付风险不大。

    为保证新中基2011年4亿元短融顺利发行，农六师国资公司此前曾在2011年10月25日承诺，如果新中基4亿元短融到期未能足额筹集兑付资金，其将负责协调解决资金来源，确保兑付资金全额到位，保证按时兑付。

    考虑到农六师国资公司较强的资金实力和地位，这样的表态的确令部分市场人士安心，中诚信国际也因此维持了“11新中基CP001”的债项等级为A-1。但反过来，新中基遭降级也一定程度上影响了农六师国资公司的信用。某券商交易人员称，这件事“搞得我们农六师都没敢买”。

    对债券评级的信任不足，也在一定程度上加剧了市场对信用风险的担忧。业内人士称，在中国债市评级水分较大的情况下，如果被降级，可想而知问题是比较严重的，不应该对其抱有侥幸心理。

    在近期一系列信用事件的刺激下，低评级信用债，尤其是在交易所市场，调整压力逐步增加。

    招商证券据上市公司一季报披露的数据分析认为，随着经济增速的下滑，部分行业的信用状况出现了明显恶化。综合经营情况、流动性状况以及偿债指标看，钢铁、建材、建筑、化纤、电子、造纸、石化和有色金属采掘行业的信用状况出现了较明显的恶化。由于经济增长短期内存在继续下滑的可能，上述行业内部分企业随着信用状况的恶化，有信用风险加剧的可能，需要对行业内小规模民营背景、信用资质较弱的企业保持警惕。

    中金公司指出，新中基事件提醒我们，低评级国有企业的风险可能并不比某些民营企业小，尤其是股权比较分散、盈利持续恶化、公司治理能力不高的企业需要特别加以关注。

    不过，光大证券分析师郜彦伟认为，尽管2012年一季度GDP增速下滑，但经济没有硬着陆风险，因此信用债整体上没有较大的趋势性风险，AA+及以上等级信用债没有问题。在经济平淡期，AA评级信用债会分化，推荐煤炭、上游采矿业及部分中制造类、偏下游的消费和公用事业类，但对有色液压、钢铁、电解铝甚至电子信息类不看好。对于AA-评级信用债需精挑细选，不排除出现地雷事件的可能。(完)