高达51倍认购 地方债成了抢手货

　　11月8日，债券一级市场迎来了11月发行的首只地方债——2018年四川省政府一般债券（十二期）。据悉，这只7年期地方债投标倍数高达51。市场人士指出，今年地方债供给虽多，但今年债市行情好，加之地方债性价比高，一级市场表现一直不错。在高额供给有序释放后，地方债更加受到投资者欢迎。

　　7年期四川债获51倍认购

　　8日，四川省财政厅招标发行了该省今年第十二期政府一般债券（简称“18四川债50”）。这是一只7年期的一般债券，计划发行额40亿元。发行结果显示，本期债券发行利率为3.91%，实际发行40亿元。市场人士则透露，本期债券投标倍数高达51倍。

　　这是一个很高的投标倍数。当天，国开行、进出口行也分别招标发行了一批金融债，其中投标倍数最高的是一只5年期口行债，投标倍数为3.46。

　　今年8月份以来，地方债需求一直很火爆，认购倍数屡创新高，出现十余倍乃至数十倍认购的情况并不鲜见。值得注意的是，今年三季度反倒是地方债发行的高峰期，单月发行额均在7400亿元以上。地方债呈现出较为罕见的供需两旺的特征。

　　性价比高 频频引发抢购

　　地方债为何如此受欢迎？分析认为，主要有两方面因素。

　　一是今年债券市场行情好。1月下旬以来，国内债券市场悄然走牛，收益率出现了较明显下行。牛市氛围中，各品种具备更好表现的“舞台”。

　　二是地方债性价比较高，这是最主要的原因。中金公司研报称，由于地方债几乎不存在信用风险，加上投资地方债一般可形成存款，占用的风险权重也较低，收益率显著高于国债和政策性金融债，因此对银行而言性价比很高。

　　更重要的是，从8月中下旬开始，几乎所有的地方债发行利率都较招标区间上浮40bp或以上，尤其是原本上浮利率较低的经济发达省份，其地方债在发行利率大幅提高后，认购十分火爆。需指出的是，公开招标发行的地方债一般取同期限的国债中债收益率5日均值为招标区间下限，高于下限40bp，意味着其发行收益率要比同期限国债高40bp。此次“18四川债50”也是如此，其中标利率为3.91%，较招标利率区间（3.51%-4.56%）正好高40bp。另外，今年还有一个较明显的变化是，广义基金、券商等非银机构参与地方债投标的现象增多，投资群体多元化也进一步拓宽了地方债的需求基础。

　　值得一提的是，从10月开始，地方债发行节奏明显放缓。本期四川债是11月以来发行的第一只地方债，也是整个11月上旬发行的唯一一只地方债。随着供给压力减轻，供需关系出现有利变化，地方债引发投资者“抢购”也就更不奇怪。