债市回暖迹象明显 左侧布局机会来临

　　自去年四季度调整以来，债券市场走弱已连续三个季度。不过，记者注意到，进入6月份以来，债市开始有明显回暖迹象。招商证券、中金公司、方正证券、国联证券等多家机构先后表示，债券市场在短期休整之后或酝酿再次上涨，下半年债券类资产有望跑赢其他风险资产。

　　债基进入业绩冲刺阶段

　　6月以来，债市在持续震荡后出现明显回暖迹象。目前，上证国债指数在160点附近徘徊。对于后市政策的判断，多数机构的观点偏正面，其中中银国际的观点颇具代表性。该机构最新发布报告表示：“接下来一段时间，央行仍然会维持稳健的货币政策，但节奏上的变化可能会对流动性产生正面影响。”

　　所谓“节奏上的变化”是指：“先回笼后投放”与“先投放后回笼”两种操作方式，假设两者在月末数据中对流动性供给的影响相同，那么从以周为单位的视角看，前者作用下流动性在月内的变化为由偏低到正常，而后者经历的是由偏松回归到正常水平。多数机构认为，这其中的操作空间较大。

　　上海一名券商交易员对记者透露，个别非银机构隔夜拆借价格最高能到5%，大多数机构在4%左右。现在央行逆回购投放的规模出现逐步下降，足以说明央行对流动性有整体把控能力。与此同时，外部压力放缓也有助于债市走稳。本周美元指数跌至95.1254，人民币兑美元汇率中间价昨日报6.7451，人民币贬值预期下降，有助于资金价格平稳。

　　随着债市小幅回暖，部分债券型基金的业绩也开始走高。截至19日，353只债券基金（A/B/C分开计算）6月以来涨幅超过了1%，占总体比例超过30%，143只债基今年以来涨幅超过2%。这说明其中不少基金6月涨幅就超过了今年以来涨幅的一半。除此之外，慷慨的分红效应也令投资者追捧债券基金。据Wind数据，截至6月30日，今年以来共有506只公募基金进行了分红，其中294只为债券型开放式基金，占比接近六成，而且这294只基金的分红数额约为119.87亿元，占分红总额比约为43.6%。

　　机构配置偏向中高企业债

　　“从5月底到6月，我们明显感受到银行、保险等委外资金开始介入债基，尤其是保险资金。”沪上一家中型基金公司债券基金经理对记者表示。2016年底，在银行赎回冲击下，债市收益率上行，但在此过程中，保险机构已开始逐渐活跃，配置需求不断释放出来。机构人士认为，保险机构重新进场或是释放交易机会的信号。

　　从各机构观点来看，投资债券基金要选择长期业绩较好的绩优品种，尤其是目前中短久期且配置中高等级债较多的基金。接受采访的债券基金经理对记者表示：“债券市场经过连续调整之后，出现了一些反弹势头，但根基并不稳定。目前，中短端收益率已经处于历史高位，对于长期配置型机构有不错的吸引力，持有到期是理想选择。另外，风险偏好较高的投资者可关注那些善于捕捉‘预期差’的基金，此类基金一般通过长久期利率债波段操作获取超额收益。”下一步，机构建议投资者重点布局长期业绩持续性较好，择时、择股能力强的二级债、一级债基金。

　　多数受访机构判断，未来利率总体稳中有升，因为通胀预期和经济增速回升是大势所趋，纯利率的低票息债券收益率上行压力逐渐增大，收益空间不大且面临风险。但中高收益债的发行票面利率较高，长期大幅高出基准利率和通胀水平。伴随经济增长确定，发行企业的流动性、经济效益都将好转，中高企业债的信用风险将整体下降，是更好的进攻品种。