回购利率32%就是高利贷！季末资金比预期更紧张

　　真是高利贷了！国债逆回购利率大幅飙升，上交所1天期国债逆回购利率GC001最高到32%，比上周的“跪求”的隔夜资金利率10%，直接翻了几倍！ 

　　真是狠了心了！央行称，随着月末时点临近，财政支出力度进一步加大，对冲央行逆回购到期后银行体系流动性总量处于较高水平，3月30日不开展公开市场操作。 

　　真是下狠手了！季末MPA考核与如一把利剑，市场资金价格紧张也在情理之中。 

　　真是要死给你看了！今天股市债市楼市商品市场全面冷却，上演“死给你看”！ 

　　今天央行继续保持定力，不出手。连续5天的资金净回笼，就让市场如坐针毡，火烧眉毛。

　　不给钱，我就死给你看！上一次跪求，这次直接就要死给你看。今天，国债逆回购利率大幅飙升，上海交易所1天期国债逆回购利率GC001最高到32%，真是高利贷了。这么高利率的资金用来做什么？

　　在高库存、高杠杆和几乎所有资产高估值的大环境里，货币政策风向转变正在搅动着巨大风险，市场流动性吃紧不仅是让股市持续承压，而且让债、股、楼、商等资产价格全面冷却。 

　　2016年放荡不羁的资金把美林时钟吹成了电风扇，今年被“婆婆”穿上小鞋，而且不断被罚站的市场资金，没有力气继续吹，电风扇开始慢了下来，甚至间歇性停工。要是“婆婆”再厉害点，直接把你电风扇冻成电冰箱！ 

　　是央妈？还是婆婆？

　　今天是央行连续第5天暂停公开市场逆回购操作，单日有回笼资金400亿元，5日累计已回笼资金2900亿元。

　　央行称，随着月末时点临近，财政支出力度进一步加大，对冲央行逆回购到期后银行体系流动性总量处于较高水平，3月30日不开展公开市场操作。

　　相对于上周，银行间市场出现的市场资金供求高度不均衡、价格飙升的情形而言，这次交易所间资金拆借价格走高更为突出。上交所1天期国债逆回购利率GC001最高到32%；深交所隔夜逆回购利率也一度触及26.81%。

　　这么高的利率，这是银行啊！和民间的高利贷也差不多了。不给钱就死给你看，资金就是这么任性，就是上涨得吓人。这和清明有关，而且考虑到季末考核MPA，市场资金价格紧张也在情理之中。

　　但是在收盘的最后半个小时里，婆婆心软了，又给撒了一把钱。资金价格上反映明显，隔夜国债逆回购利率立刻跳水到了14.95%。而深交所隔夜逆回购利率也跳到8.5%。

　　前后半个小时，资金价格就差了一大截。但是长期资金价格看，并没有短期资金这么乐观。1年期银行间人民币利率互换（IRS）和6个月银行质押式回购利率仍然在继续走高。

　　1、国债逆回购价格大幅飙升

　　国债逆回购利率飙升，上交所GC001利率开盘报23%，日内涨幅超209.63%，最高利率达到32%；深交所隔夜逆回购利率R-001最高触及26.81%，创今年最高记录

　　2、银行间人民币利率互换走高

　　今日晚盘资金面的宽松，让七天回购定盘利率下滑到3.11%附近，下跌39BP。但是长期利率IRS却仍在继续上涨，6个月的IRS已经报价在3.52%。

　　这也说明，长期资金价格并没有明显回落，仍在继续走高。

　　1天期和7天期质押式回购利率回落，但是14天期和1个月期的价格仍然在继续上升。

    4、隔夜Shibor走低

　　隔夜拆借利率价格也是同样走低，跌1.4个基点，报2.5070%；7天期Shibor涨1.1个基点，报2.8210%；1个月期跌1.12个基点，报4.3843%；3个月期跌1.4个基点，报4.3995%。

　　一是股市资金继续出走：

　　央行连续5天暂停公开市场资金净投放，国债逆隔夜回购利率飙涨至近两月新高，货币政策风向转变已不言自喻，市场流动性吃紧让股市持续承压。

　　上证综指昨日跌至20日均线，今天开盘即告失守，盘中市场走势并无收复意愿显现。而且今天次新股整体跌幅较大，也是反映出市场谨慎情绪，投机者无意继续炒作交易。

　　二是农产品期货领头下跌：

　　根据文华财经的统计，今天商品期货市场流出资金11.8亿元。文华商品指数下跌0.26%，报价在148.56。从今年2月13日高点161.59下跌资金，商品整体已经下跌了近7%。

　　其中，农产品价格跌幅显著大于工业品价格，成为这波下跌的重要特征。

　　截至今天收盘，十年期债1706合约跌0.23%；五年期债1706合约跌0.05%。

　　32%的资金拆借用来干啥？

　　32%，这么高的资金价格，用来干啥？

　　其实我们看到银行间资金价格1天期的才在2.5%，这个数据说明银行间流动性还是不错的，总量适中。那这些钱都流到哪里去了呢？

　　光大证券固收团队：

　　银行宽松是因为财政持续支出，非银缺钱是因为MPA。在MPA考核压力下，银行向非银供给资金的意愿明显下降，导致非银在银行间融资困难，因此这类机构更愿意转移至交易所融资。

　　从上图来看，银行间资金价格在最近几天是走低的，但是交易所间资金价格明显在上升。这也显示，非银行机构，主要是产业部门在加大对于交易所资金的拆借力度。

　　其实，从这几天，企业债务纷纷出现问题，也能看出高杠杆企业相当缺钱。近期就有东北的辉山乳业，还有山东邹平四家企业。有报道认为，“齐星集团光一级互保圈就达百亿，外面二级互保圈更是在百亿到千亿级别”。

　　天风证券：

　　现在虽然国企盈利不错，但这都是涨价带来的，反而会恶化中下游小企业，中小企业生存压力越来越大，所以现在是“大企业入春，小企业过冬”。甚至一些大的民营企业也压力巨大。

　　这几年，企业成本上升，企业经营压力大，眼下上游原材料涨价更是雪上加霜。危机往往最先反映在最薄弱的环节，一些高杠杆的企业，现金流风险巨大，稍有风吹倒动就火烧连营。

　　高杠杆企业借钱成本在提高

　　受到齐星集团资金链断裂和其地区信用债遭受拖累，宏桥铝业、魏桥铝电多只短融、超短融利率一度飙升逾300bp报9.5%，而交易所债券市场的相关信用债利率也全面上涨。

　　从发行收益率看，信用债1年期AAA、AA+、AA品种从去年10月底至今分别上升了130、187、190BP，3年期的AAA、AA+、AA品种从10月底至今分别上升了115、85、160BP，融资成本抬升明显。

　　兴业证券分析师黄伟平：

　　当前产业债发行的资金需求主要因为到期偿债压力较大。2017年产业债到期量达到2.7万亿，考虑到期后，净融资可能难有明显新增。

　　还有一个就是流向房产。

　　由于政府不断压缩流向地产的资金，使得地产对于资金相当饥渴。

　　根据穆迪29日公布的报告显示，近来房贷在新增银行贷款中的比重提高，以房产作为其他贷款抵押物的风险上升，影子银行作为房地产行业资金供应方的作用增强，这些因素都加大了金融体系应对来自房地产业相关冲击的脆弱性。2016年国内银行对房地产的总敞口可能在54万亿-72万亿元，相当于银行总资产的24%-31%。

　　电风扇要变成电冰箱？

　　从上面股市、商品、债市上看，当然还有没有列出，但是大家都知道的楼市，都面临资金价格全面提高，从而出现急速冷冻的局面。

　　在高库存、高杠杆和几乎所有资产高估值的大环境里，货币政策风向转变正在搅动着巨大风险，市场流动性吃紧不仅是让股市持续承压，而且让债、股、楼、商等资产价格全面冷却。

　　天风首席刘煜辉：

　　流动性顾名思义就是要流动起来才是水。债和楼受限，不活动了，对应的这可是债务资金链崩紧。借钱活命的人多了，有点儿像池子中活水口堵死了，不流动了，就只消耗池中死水了（大家要出来借钱活命），这是变坏了。除非妈妈把水笼头拧开，足额补上债和楼活动时所创造的货币缺口。

　　2016年放荡不羁的资金把美林时钟吹成了电风扇，今年被“婆婆”穿上小鞋，而且不断被罚站的市场资金，没有力气继续吹，电风扇开始慢了下来，甚至间歇性停工。要是央行去杠杆政策真正实施的更严厉点，电风扇估计都要急速冻成电冰箱！