债市持续承压 谨慎看待一季度

　　2016年四季度，在流动性冲击引发资金紧张和黑天鹅事件引发信任危机的共振下，债券市场出现一轮剧烈调整行情。首批基金四季报显示，债券基金经理认为债券市场的短期压力仍在，对2017年第一季度的债券市场多持谨慎态度。

　　鹏华双债增利基金经理指出，2016年四季度我国债券市场出现了剧烈波动，市场收益率整体大幅上升，银行间中长期国债收益率平均上升了30bp左右，信用债收益率的整体升幅大于利率债，信用利差趋于扩大，且受货币市场影响短期信用债收益率升幅大于中长期信用债。当季权益市场先扬后抑，表现较为疲弱，可转债（爱基,净值,资讯）市场也未有较好表现。

　　汇丰晋信固定收益副总监李媛媛认为，债券市场出现急速下跌的原因主要有三点。第一是央行加强对表外理财的监管，引发市场对去杠杆的担忧；第二是12临海债提前置换议案低于预期引发对城投债置换的担忧；第三是临近年末，流动性趋紧引发市场对流动性危机的担忧。

　　展望2017年，基金经理普遍流露出对一季度债市的担忧。交银施罗德孙超表示，长期看好债券市场，但是对2017年一季度维持谨慎态度。短期来看，基本面下行压力难以被证实，通货膨胀在1月份受春节影响将呈错位上行趋势，同时，金融机构负债端降杠杆决定了本轮市场调整的时间会比较长。

　　海富通聚利纯债基金经理谈云飞也表示，一季度，前期价格的大幅上涨使工业企业盈利好转，库存总体在低位，一季度补库存周期或继续，工业产出或能维持平稳，而通货膨胀预期仍然较高。同时，年初换汇额度重置，央行稳汇率压力不减，货币政策放松的可能性较小。而在防风险的背景下，银行同业理财监管趋严，或进入新一轮缩表周期，资产荒逻辑受到挑战，债券市场去杠杆可能仍未结束。一季度资金面大概率维持紧平衡，去杠杆放大利率波动，在基本面不支持及中外利差创新低的情况下，债市缺乏做多的动力，利率债或维持震荡行情。信用债的信用利差或继续上行，中低评级利差仍有扩大的可能，地产等行业融资链条收紧，或存在个券风险暴露的可能。可转债经历了流动性冲击后转债整体估值有所压缩，性价比提升，可耐心布局。

　　对于债券市场全年的投资机会，孙超认为，2017年债券市场仍然存在投资机会，小的机会来自市场调整后的超跌反弹，大的机会主要看房地产和汇率走势。从品种上说，利率债的投资价值会好于信用债，原因在于：首先，信用债本轮调整还不够充分，信用风险事件可能会越来越多；其次，投资者对地方政府融资平台的定位仍不够清晰，预期差蕴含的性价差仍是潜在风险点；第三，即使货币政策边际上宽松，但资金面很难恢复到2016年上半年的水平，信用债的杠杆套息价值减弱。抓住市场情绪波动的投资机会，在波动中更好地改善资产负债结构将是2017年投资中最值得关注的事情。