跟涨动力不足 转债机会有限

　　在沪综指连涨四日的背景下，转债市场近期走势偏强，中证转债指数四日累计涨幅达1.25%，不过总体表现仍不及正股，个券表现尤其突出。分析人士指出，尽管近期资金面表现平稳，但春节前流动性冲击仍不容忽视，且在去杠杆、防风险的政策指导下，短期内股债资产均难见趋势性机会，预计转债市场将随之小幅震荡，不排除后续调整的可能。

　　跟涨动力不足

　　周四(1月5日)，沪指延续强势表现，截至收盘，上证综指涨0.21%报3165.41点，为连续第四个交易日上涨，深成指和创业板指则分别下跌0.13%、0.38%。

　　与之相对应的是，昨日转债市场也涨跌互现，其中歌尔、格力、三一转债分别上涨0.8%、0.63%、0.58%，对应正股则分别上涨0.11%、0.68%、4.6%；此外，昨日顺昌转债以1.89%的跌幅领跌，对应正股却上涨1.67%，16皖新EB、16凤凰EB、白云转债分别下跌0.63%、0.38%、0.33%，对应正股也分别下跌0.82%、0.28%、0.28%。

　　若回顾过去四个交易日，转债跟涨能力不足的特点再次暴露。截至1月5日收盘，沪综指从3097.35点上涨至3165.41点，四日累计涨幅2.24%；中证转债指数从282.4点上涨至286.03点，四日累计涨幅仅1.25%。具体到个券，顺昌转债仅上涨5.42%，对应正股则大涨1.63%；三一转债上涨1.92%，对应正股上涨8.39%；歌尔转债上涨2.35%，对应正股上涨2.66%。

　　后续机会有限

　　分析人士指出，暂时的流动性冲击目前已经过去，转债定位要回归到股债基础资产上。在去杠杆、防风险的政策指导下，流动性压力、海外因素、金融整顿等因素对两类资产均有压力，进而转债的运行中枢和估值中枢均有调整压力，预计后续转债市场整体机会有限。

　　“目前资金面情况有所缓解，利率债走强，受此影响中证转债指数窄幅震荡，但是在控杠杆的背景下资金压力仍有可能再次出现。回顾2011年、2013年两年，因资金紧张引起的转债价格快速下跌之后，市场进入小幅震荡状态，我们认为这次也不例外，而真正突破还是等待股市走牛的信号。”天风证券表示。

　　中信证券(行情16.01 -0.87%,买入)则认为，鉴于市场资金流动性情绪的潜在修复可能，投资者态度可以继续偏向积极。从目前的转债市场存量标的来看，大多数个券的溢价已经压缩较低，未来个券价格的走势将会更加依赖正股，即使对于溢价颇高的数支个券而言，未来一年正股的走势也将决定其潜在收益的高低。从溢价率的角度来看，虽然转债溢价率难以出现大幅扩张的可能，但对于低估值个券而言溢价存在修复的空间，特别是若正股行情渐进回稳转暖，在情绪推动下部分个券溢价率存有一定的上升空间，因此短期可能密切关注低溢价率标的。