全国首单“债贷基组合”私募票据落地

    “债贷基组合”将国开发展基金或国开金融下属基金、国开行中长期项目贷款以及开行主承销债券有机结合，统筹安排资金来源、运用和偿还，以重大项目为建设、运营载体，通过全流程专户封闭式管理，为债券提供机制增信，提高项目资金整体安全性和使用效率，支持国家重点项目顺利建设。 

    4月22日，由国家开发银行主承销并担任募投项目综合融资协调人的湖北省交通投资集团有限公司10亿元非公开定向债务融资工具（以下简称“16鄂交投PPN002”)成功发行，债券期限为2年，发行利率3.71%。这意味着国内首单“债贷基组合”私募票据正式落地银行间市场。 

    据介绍，“债贷基组合”创新融资模式在原有“债贷组合”基础上，引入国开发展基金，通过债券、贷款、股权基金三者结合，对募投项目资金来源、使用、偿还进行统筹管理。在目前新的经济形势和市场环境下，更有利于增强市场信心，支撑重大项目建设，防范债市违约。 

    理念创新 支持发展

    “债贷基组合”是按照 “三统筹、两配套、一落地”的核心理论，主要针对国家重点建设项目，将国开发展基金或国开金融下属基金、国开行中长期项目贷款以及开行主承销债券有机结合，统筹安排资金来源、运用和偿还，以重大项目为建设、运营载体，通过全流程专户封闭式管理，为债券提供机制增信，提高项目资金整体安全性和使用效率，支持国家重点项目顺利建设。 

    对于选择定向形式作为创新产品切入点，国开行负责承销业务的人士透露说，首单选择私募品种，除考虑非公开定向债务融资工具注册效率高、发行灵活以外，交易商协会新推出的合格投资人制度极大地增强了非公开定向债务融资工具流动性，有效降低企业融资成本也是重要原因。 

    发行人湖北交投方面有关人士对本报记者说，本期债券募集资金集中用于包括棋盘洲长江公路大桥在内的六条省内高速公路，总投资合计358.92亿元，其中计划企业自筹资本金76.64亿元，国开发展基金出资13.52亿元，国开行项目贷款（含银团）不超过160.87亿元，发行债券融资10亿元。“本期债券募投项目建成后，将进一步优化湖北省内国道主干线、国家重点公路与其它主要公路之间的衔接，以满足省内各市、县的经济发展需求。”上述人士说。 

    股债结合 增强控制

    据国开行相关人士透露，此次发行的私募票据，在产品结构的设计上较以往有很大的不同。“以前在银行间市场承销企业类信用债券，并未对企业或项目的融资结构有硬性要求。而 ‘债贷基组合’产品要求债券募集资金只能用于特定的有国开行贷款或基金进入的重大项目，从而实现统筹多渠道资金来源，精准发挥合力支持项目成功落地。” 

    业内人士普遍认为，国开行通过创新，另辟蹊径，在支持大型企业重大项目建设的同时，通过债券与股权基金相结合，进一步增强对募投项目的资金管控能力。在日前债市信用风险加剧的情况下，有助于提高债券安全性，维护投资人信心，稳定市场情绪。 

    统筹管理 防范风险

    当前，宏观经济下行压力依然较大，实体经济融资渠道不同以往，资金“空转”的现象依然存在，债券市场违约事件再现。正因如此，为将服务实体经济和防范金融风险有机协调，国开行与中国银行间市场交易商协会多次协商研究并就“债贷基组合”融资模式的可行性达成一致。 

    据介绍，本期债券最大的特点在于“精”、“准”、“稳”。“精”体现在资金来源方面。“因为是针对具体项目进行融资，在项目融资前，要进行可行性研究，测算项目的投资额度、投资收益情况和投资回收期等，并报有关部门审核后，确定项目合理的融资边界，然后再统筹考虑项目进度、项目收益实现预期和各融资产品的成本、期限，对比设计出合理的融资结构。这样一来，对企业在市场筹集资金总量形成硬约束。”一位接近交易商协会的人士对本报记者说。 

    “准”体现在资金使用方面。对于本期债券募集资金，发行人将进行专户封闭式管理，统筹安排基金、贷款、债券资金运用，并将根据项目建设进度，全过程、全方位动态监控本期“债贷基组合”产品资金使用情况。 

    “稳”体现在偿债方面。目前债市违约再现，投资者最为关心的是信用风险。国开行有关承销人士表示，发行人将在国开行开立偿债专户、贷款监管账户和基金监管账户，归集发行人划付的通行费收入，用于偿还到期债务。国开行将确定合理融资期限，统筹落实还款资金来源，根据发行人现金流情况协助发行人合理安排还款计划，避免出现债务集中到期、还款现金流不足的情况。 

    先行先试 期待推广

    从本期债券的发行情况来看，本次“债贷基组合”私募票据得到了市场的普遍认可，合规申购金额逾13.5亿元，全场倍数达1.35倍，由于投资者认购踊跃，在目前一级市场总体调整的情况下，本期债券发行利率与此前发行的同类期限债券利率基本持平。 

    记者在采访中了解到，本期债券在预销售阶段已经受到众多投资人的关注，从最终发行结果看，对比同评级、同资质类似债券，“债贷基组合”模式在债券增信、提高投资人信心方面确实起到了重要作用。 

    国开行上述人士表示，“债贷基组合”债券是国开行支持地方经济发展的重大创新，湖北省分行将总结经验并在湖北省内予以推广，更好满足棚户区改造、农田水利、轨道交通、城市管廊和扶贫等重点领域融资需求。 

    湖北交投人士则表示，湖北交投是全省最大的国有企业，本只“债贷基组合”债券成功发行一定会在全省产生积极示范效应。后续，湖北交投进行项目融资时，将优先考虑使用 “债贷基组合”融资模式，在拓宽融资渠道的同时，保证债券安全性。