城商行为IPO信托理财暗藏风险 估值或虚抬身价(2)

　　股权信托

　　质押物估值或有虚抬身价

　　“产品期1年，预期收益9%。”这是五矿信托近日推出的一款银行股权收益权投资信托计划。商报记者注意到，虽然该产品融资额仅3750万元，但质押物颇引人注目大连银行的1250万股股权。

　　大多进入IPO待审议程

　　据了解，本月初，证监会首次公布主板中小板创业板待审企业名单。14家城商行联袂进入首发待审环节引起市场极大关注，大连银行正是其中之一。

　　在城商行IPO热潮背后，城商行股权价值一时大增，成为城商行股东们的融资利器。商报记者注意到，不仅是上述一项信托计划，目前已有多家城商行股东，通过股权质押发行信托产品用以融资。

　　比如，与上述产品同期发行的，还有新时代信托发行的一款“慧金359号”非上市公司股权收益权投资集合资金信托计划，该产品预计募资金额7000万元年收益9%，其募集资金就是用于受让包头市布鲁贸易有限责任公司持有的包商银行的股权收益权。

　　同时，紫金信托本月初推出了一款“徽商银行股权收益权投资集合资金信托计划”，发行规模2.7亿元，质押物就是徽商银行1.5亿股。此外，1月份哈尔滨银行股东黑龙江鑫永胜商贸有限公司将其所持1734.10万股哈尔滨银行股权收益权转让给新时代信托，融资6000万元。

　　上述银行中，徽商银行等都是进入IPO待审议程的城商行，而包商银行哈尔滨商银行均为资质较好的地方银行，此前也一度被认为是IPO热门。

　　估值存在不少虚高成分

　　商报记者了解到，上述信托产品中，股权收益权转让占绝大多数。据了解，股权收益权转让，转让的并非股权，而是该部分股权的收益，其实质是股东将所持公司股权，交给信托公司，信托公司以股权收益发行信托计划融资的行为，信托计划到期后原股东一般将进行回购。

　　“显然城商行股东没有放弃手中股份的意思，只是借用其进行短期融资。”一位城商行管理层人士对记者表示，对于手握城商行股权的股东来说，其投资的银行一旦上市，投资收益必将大幅提高。而在股东不想丧失股权又需要资金的情况下，通过与信托公司合作，转让股权收益权融资，无疑是一种两全的方式。

　　用益信托分析师徐颖风也认为，IPO的消息对以城商行股份为质押物的信托产品发行会产生利好效应，“股权价值提高了，并且有一个良好的预期，产品关注度自然高。”

　　不过，这并不意味着上述产品没有风险。商报记者注意到，上述产品在对城商行股份价格进行估值时，存在不少虚高成分。

　　比如，五矿信托发行的大连银行股权收益权投资集合资金信托计划中，其对质押的大连银行1250万股的价格认定为为3元／股，而截至去年6月末，大连银行每股净资产为2元／股，本次股权质押价格为净资产的1.5倍。

　　“一般股权质押的价格都要在净资产的价格上打折，这还是对上市银行股权收益信托产品的标准。”徐颖风说，城商行即便有上市可能，但其股份流通性经营难度还是与上市公司有所差距，在对其股权价格估值时，更应该有所降低，以抵御风险。“高估值的做法显然存在欠缺之处。”