长信科技：产业布局完整 在手订单饱满

    柔性AMOLED可穿戴项目进展顺利,受益可穿戴设备行业增长

    根据IDC的统计,2019Q1单季度可穿戴设备全球出货量达约4960万,同比增速高达55.2%。其中腕带式设备占比高达63.2%。行业增速重回高速增长轨迹。长信结合自身优势,布局触控显示模块一体化项目。目前进展顺利,预计三季度之前能够到达量产阶段,现有在手订单饱满,后续产线会陆续开出。

    公司产业布局完整,深度受益屏幕升级趋势

    公司是在触控显示产业链中游模组布局最全面,技术最先进的公司之一。中大尺寸轻薄型一体化业务中,ITO导电玻璃产销规模、减薄业务规模均是行业龙头,减薄量达到全国的1/3,客户涵盖Sharp、JDI、LG、BOE等面板巨头,2016年成功打入A公司NB&PAD的供应链。中大尺寸触控显示一体化模组产品获得国际知名新能源汽车厂商T客户和B客户的认可,传统车厂订单也在陆续落地。中小尺寸触控显示一体化业务上,公司也已成功打入目前国内主流客户的高端机型。未来将进一步受益全面屏渗透率提升。募投项目为未来柔性OLED业务更广泛的应用场景奠定良好的基础。

    负面影响减弱,增长确定性高

    东莞德普特搬迁完成,负面影响消除。结算方式调整影响收入增速,利润增速依然稳定。公司与客户结算方式分为BuyAndSell模式和代收加工费模式两种。随着代收加工费模式客户占比增加。公司营业收入与利润增速趋势背离。从订单情况来看,公司产线利用率高,利润增速依然稳定。

    投资建议与盈利预测

    随着募投产线进入量产周期,公司在手订单饱满,同时车载盖板的扩产顺利。未来随着全面屏渗透率的提升和柔性OLED屏幕在终端上的使用,公司有机会进一步提高利润水平。预计2019-2021年,公司归母净利润分别为:9.74、12.13和14.86亿元,对应基本每股收益分别为:0.42、0.53和0.65元/股,对应PE估值分别为12、10和8倍,给予公司6.3元目标价,“增持”评级。

    风险提示

    贸易战影响超出预期,可穿戴设备增速不及预期,行业竞争加剧。（国元证券）