广和通：继续享受万物互联大时代下量价齐升的成长逻辑

    1、深耕无线通信模块,是英特尔在中国投资的唯一一家无线模组商

    公司成立于1999年,2017年4月在创业板上市,是国内首家上市的专门从事无线通信模块及解决方案的提供商。公司的主要产品包括2G、3G、4G技术的无线通信模块以及基于其行业应用的通信解决方案。根据下游应用场景的不同划分为M2M(机器间通信)和MI(移动互联网)两个业务板块,公司自2017年营收进入加速成长阶段,2017年实现营收5.63亿,同比增长63.58%;2018年实现营收12.49亿,同比增长121.75%。2014年英特尔投资了广和通,成为广和通第三大股东。根据英特尔公布的投资报告,广和通是英特尔投资的唯一一家物联网无线通信解决方案供应商。

    2、产品多样化发展及海外市场布局进入初步收获期:营收及净利润快速增长

    公司自成立至今经历了四个发展阶段,2014年至今为第四个阶段:产品多样化延伸发展与海外市场开拓阶段。目前已经进入初步收获期,M2M分业务持续延伸进入移动支付、车联网、智能电网、安防监控等领域,MI分业务拓展了亚马逊、惠普、联想等客户,公司总体营收及净利润快速增长,公司自2017年营收进入加速成长阶段,2017年实现营收5.63亿,同比增长63.58%;2018年实现营收12.49亿,同比增长121.75%。

    3、第四轮科技浪潮的特点是万物互联,随着下游应用领域的持续扩张以及通信制式持续升级换代,公司有望在万物互联大时代保持量价齐升的成长逻辑

    以网络更新换代为基础,过去经历了三轮科技浪潮,现阶段正在开启以5G网络建设与普及前提下的第四轮科技浪潮,而这轮科技浪潮将开启万物互联大时代。在万物互联大时代下,公司顺应潮流,持续延伸下游应用领域,重点延伸车联、家庭网关等领域,同时依靠持续的产品创新提升客户端市场份额,实现第一个成长逻辑--产品销量持续提升;同时借着网络的更新换代,新一代无线模组的出货价格提升,总体有望呈现量价齐升的成长逻辑,公司未来值得期待。

    盈利预测及投资建议:公司深耕于物联网行业,受益于第四轮科技浪潮万物互联趋势下,物联网行业有望持续快速成长。公司经过前期布局,明确延伸下游应用领域以及提升同领域的市占率的战略思路,近年来呈现快速成长态势,我们认为该趋势有望延续,公司将继续享受万物互联大时代下量价齐升的成长逻辑,长期成长值得期待。预计2019-2021年净利润分别1.80、2.69和3.65亿元,对应19年PE31倍,给予增持评级。

    风险提示:M2M领域毛利率进一步降低、PC出货量持续萎缩、海外市场拓展不及预期。（天风证券）