三钢闽光：资产整合迈出战略性一步

    事件:公司发布2017年业绩预告修正公告,报告期内预计实现归属上市公司股东净利润37.34-41.97亿元,同比增长303-353%;在前序公告中公司预计2017年实现归母净利润31.18-35.83亿元,同比增长236%-286%。对应2017年EPS为2.72-3.06元,单季度EPS分别为0.30元、0.49元、1.02元、0.92-1.26元;

    盈利维持高位:伴随2017下半年财政支出节奏放缓,宏观经济小幅回落但整体稳健。11月中旬开始的采暖季环保限产除了对钢铁行业供给产生影响外,同样受限的还包括下游需求端。在之前的《环保限产专题》报告中我们预计,“供需双杀”背景下,采暖季环保限产对供给影响略大于需求,四季度行业整体盈利仍可维持高位。虽然12月后半段钢价出现剧烈回调,成本端稳中有升,但考虑到原材料库存周期影响,行业层面螺纹钢三四季度吨钢毛利分别为919元和1183元,四季度盈利环比三季度小幅增加。公司产品基本以建筑用钢为主,整体盈利趋势与行业基本一致;

    资产整合迈出战略性一步:目前公司正积极推进对三安钢铁的重组工作,计划发行股份收购其100%股权,方案已得到福建省国资委批准。三钢闽光作为福建省龙头钢企,在省内市场占有率为30%,三安钢铁为18%。通过此次整合,有效解决了上市公司与三安钢铁长期存在的同业竞争问题,上市公司在省内市场市占率有望达到50%,上市公司收入规模和盈利水平将大幅度提高,进一步提升市场竞争力;

    关注冬储节奏变化:中期来看,2018年钢铁行业需求将小幅收缩,核心来自于财政政策收紧基建投资下滑。短期季节性因素对价格的扰动更为明显,随着钢价现货企稳反弹,产业链前期恐高心态伴随钢价大幅回落得到平复,逐渐进入补库阶段。若近期冬储力度较大,则春节前钢价有望继续走强,但对节后价格走势不利;而若冬储力度较弱,则近期价格反弹空间有限,而等到开春旺季价格有望走强;

    投资建议:公司作为福建省龙头企业,伴随行业基本面稳中向好,盈利续创历史新高。资本运作持续提升竞争力,资产结构进一步优化,三安钢铁的整合将有效提升公司盈利能力。随着冬储行情逐步启动,钢价以及钢铁板块具备反弹机会。在不考虑拟注入资产三安钢铁的前提下,预计公司2017/18年EPS分别为2.92元、2.99元,对应PE分别为7.75X、7.58X,维持“买入”评级。（中泰证券）