生物股份：新产品先发优势明显

    新产品先发优势明显,公司产品结构更加丰富。本次获批的猪口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗是国际上首个获批的猪口蹄疫O-A二价苗,填补了国际空白。该疫苗利用反向遗传技术构建筛选出与流行毒株高匹配的毒种,采用悬浮培养和浓缩纯化工艺技术集成,降低了免疫副反应,采用蔗糖密度梯度定量检测方法定量添加抗原,确保疫苗的免疫效果,进一步提高了疫苗的安全性。我们认为,该疫苗的获批将进一步丰富生物股份的兽用疫苗产品结构,预计该疫苗于2018年一季度上市销售。

    市场竞争格局日益优化,公司龙头地位日益稳固。我们认为,本次只有生物股份、中农威特和上海申联三家企业获批猪口蹄O-A二价苗,市场竞争格局更加优化,公司的市场竞争力也将进一步提升。从口蹄疫招采苗来看,国内亚洲I型口蹄疫病毒近年来已经基本退出免疫,O型和A型口蹄疫病毒是防疫的重点,预计2018年猪口蹄疫O-A二价苗有望进行政府的招采体系,未来将逐步取代牛口蹄疫O-A-AsiaI三价苗;从口蹄疫市场苗来看,随着新产品的获批,生物股份在市场苗的营销推广将更加具针对性,公司可以依靠现有的销售渠道实现产品的快速下沉,增强客户黏性,从而进一步提升公司在中小规模养殖场的市场占有率。

    公司在生产工艺上优势显著,市场有望进入强者恒强的竞争格局。生物股份在悬浮培养工艺、抗原纯化浓缩工艺、抗原全生命周期保护工艺以及生产全流程质量控制等方面优势显著,我们认为,目前竞争对手与公司的差距主要体现在产品的稳定性和批间差上,而生物股份创新的质量控制系统以及严格的SOP操作流程可以有效保证产品的稳定性并减小批间差,这不是仅仅通过生产设备的复制就可以短期实现的,因此公司的领先优势将长期存在,口蹄疫苗市场有望进入强者恒强的竞争格局。

    我们预计公司2017、2018和2019年EPS分别为0.97元、1.27元和1.70元,对应PE分别为32、25和18倍,维持“买入”评级。

    风险提示:

    1.口蹄疫市场苗竞争激烈,公司口蹄疫疫苗销量有可能不达预期;

    2.公司新产品推广进入加速阶段,新产品的销量有可能不达预期。（长江证券）