川投能源：营业收入下降主要系嘉阳电力停产所致

    投资建议:受子公司停产,投资收益下降影响,公司2017年业绩略低于预期,我们下调盈利预测,预计17-19年EPS为0.74、0.79、0.80(前值为0.85、0.87、0.86),对应18年PE为13倍,考虑公司作为低估值高成长的稀缺大水电标的,中游投产后业绩有望超预期,我们维持目标价13.05元,维持增持评级。

    1月8日公司发布2017年业绩快报,2017年营业收入7.93亿元,同比减少20.78%;归母净利润32.41亿元,同比减少7.83%。

    营业收入下降主要系嘉阳电力停产所致。2017年公司实现营业收入7.93亿元,较去年同期减少2.08亿元,有两点原因:(1)子公司嘉阳电力全年停产,2017年营业收入53.25万元,同比减少1.5亿元(去年同期为1.51亿元);(2)田湾河公司电价及发电量均同比下降,2017年营业收入5.76亿元,同比减少0.35亿元。

    雅砻江水电Q4净利大幅下滑,投资收益减少导致公司业绩下滑。2017年公司归母净利32.41亿元,同比减少2.75亿元,主要受雅砻江水电投资收益减少影响。据公司公告,雅砻江水电公司2017净利润同比减少约6.05%,经计算得雅砻江水电2017Q4净利较2016Q4减少约7亿元,同比下降44%。我们根据来水情况推断2017Q4发电量与去年基本持平,因此Q4业绩大幅下滑大概率由于Q4平均上网电价大幅下降(例如:市场交易电在Q4确认)而拖累业绩。

    风险提示:雅砻江中游投产不及预期、来水情况不及预期（国泰君安）