英派斯：自主品牌知名度提升

    公司成立于2004年,是一家专注于全品类、多系列健身器材的开发、制造、销售及品牌化运营的健身器材品牌厂商。

    公司的自主品牌IMPULSE现已拥有功能、价格差异化的多条产品线,涵盖室内有氧器械、室内力量器械以及室外健身路径、笼式足球等各式产品,能够为健身俱乐部、星级酒店、企事业单位等商用客户提供多品类、成系列、一站式的健身器材整体解决方案,亦能覆盖广泛家庭用户差异化的需求。以自主品牌产品为基础,公司已在国内初步建立布局全国的以经销和直营相结合的零售网络,截至2017年3月31日,公司在全国共有100余家经销商,并通过经销商运营或自主运营130余个零售网点。同时,公司已成功将IMPULSE自主品牌打入欧洲、亚太、加拿大等多个国际市场,亦通过OEM/ODM模式为PRECOR、BH等国际知名健身器材品牌代工。

    假设公司各项业务收入稳步增长;随着公司自主品牌知名度提升,毛利率略有提升。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.04亿、1.24亿、1.46亿,同比增长22.17%、18.90%、17.60%,对应的发行后每股收益分别为0.87、1.03、1.21元。

    公司计划发行股份不超过3,000万股,对应发行价16.05元。预计募集资金净额43,320.54万元,发行费用4,829.46万元。对应2016年PE为22.75倍。参考同行业公司的估值水平,同时考虑到公司作为国内领先的健身器材制造商,具有较好的品牌知名度,我们认为给予公司2017年每股收益45-50倍市盈率较为合理,对应估值区间为39.15元-43.5元。（上海证券）