荣泰健康：高效创收彰显超强收入持续性

    当之无愧的中高端按摩椅龙头,注入共享经济新思维

    荣泰健康为国内中高端按摩器具龙头,出口额占国内按摩器具出口额比例不断提升,综合市占率位居行业第二,按摩椅市占率位居行业第一。2016年下半年,公司注入共享经济新活力,持股70%的子公司稍息科技推出了以共享按摩椅为核心的摩摩哒缓压区,将在家中或会所才能体验的按摩服务延伸到影院、机场、火车站等人流集中且有一定等候时间的场景。摩摩哒目前推出三种服务,按摩时长6分钟、12分钟和20分钟,对应收费6元、10元和15元,可通过扫描二维码或投币支付。凭借便捷的服务和极致的用户体验,摩摩哒自推出以来广受好评,显示出公司超前的眼光和格局。

    共享按摩椅尚处起步阶段,行业洗牌加速进行中

    根据我们测算,当前共享按摩椅市场空间约50亿,潜在市场空间或达百亿。目前共享按摩椅行业尚处于进入门槛低、产品差异性不明显、消费者品牌意识不强烈的阶段。既有摩摩哒等背靠母公司自主品牌实现自产的模式,也存在乐摩吧、爽客等第三方平台和按摩椅企业合作的模式,行业性洗牌正加速进行中。我们判断,随着消费者消费观的不断改变和消费的不断升级,共享按摩椅市场将向品牌化、规模化方向发展,品牌影响力的作用将日益凸显。

    投放精准铸就真需求,高效创收彰显超强收入持续性

    首先,摩摩哒能够有效培育客户,实现客户资源分流。截至2017年上半年,摩摩哒共铺设2.7万台按摩椅,预计到年底累计铺设5万台,超额完成年初设定目标。摩摩哒目前覆盖90%院线,一二线城市覆盖率80%,卡位优势突出。其次,摩摩哒投放精准、运营成本低廉、产出高效、收入可持续。根据调研,约90%的摩摩哒用户具有两次或两次以上的使用体验,约一半用户愿意在高铁站、机场、商场等场景使用,显示出超强的消费黏性和收入持续性。

    摩摩哒2016年推出,当年实现营收平衡,今年进入盈利周期,是公司最具代表性的现金牛业务,创收效果显著。2017年上半年,摩摩哒实现营业收入约9000万元,实现净利润约1140万元。其中,Q1实现营收约3300万元,实现净利润约700万元;Q2营收环比增速超过70%,净利润受销售费用拖累发生一定下滑。我们预计摩摩哒全年营收有望达到3亿元左右。

    首创影院内厅按摩椅新模式,突破边界打开全新成长空间

    摩摩哒目前与万达、星轶、CGV等多家影院达成深度合作,业务与上述影城形成一定联动关系,未来有望形成高稳定性业绩增长点。17年3月,摩摩哒与万达达成五年同业排他战略合作,稍息科技将在万达院线投资不少于3亿。截至17年8月,万达已开业影院467家,银幕数量4115块,1-8月累计观影人次1.42亿人。17年8月,摩摩哒与CGV达成长期战略排他合作,二者将在外厅缓压区、新零售媒介终端和内厅按摩椅展开全面合作,首批内厅按摩椅合作影院达100家。CGV影城是国际化的连锁影院运营商及高端影院品牌,全球排名第五。目前在中国45个城市开设了89家高端影城,共计703块高品质银幕。摩摩哒首创按摩椅进内厅的新纪元,未来成长空间巨大。通过抢先占据优质渠道,摩摩哒竞争力进一步增强,未来有望在行业洗牌中脱颖而出,实现业绩持续高增长。

    盈利预测与投资评级:预计2017年至2019年公司净利润分别为2.67亿元、3.90亿元、5.58亿元,对应EPS分别为5.09元、5.57元、7.97元,对应PE分别为24倍、22倍、15倍,维持“买入”评级。

    风险提示:摩摩哒市场推广不及预期,行业竞争加剧。（天风证券）