江西铜业：量价齐升助推公司业绩

    事件描述:公司发布2017年半年度报告,上半年实现营收982.86亿元,同比上升8.96%;归母净利润为8.3亿元,同比增长75.38%;每股收益0.24元/股,同比增长71.43%。

    事件点评:

    量价齐升助推公司业绩。受全球主要铜矿罢工等因素影响,上半年铜价与去年同期相比呈回升态势,铜价均价5755美元/吨,同比上涨22%。公司铜产品产量较去年有所提升,其中:阴极铜64.49万吨,同比增长7.47%;铜精矿含铜10.47万吨,与去年基本持平;铜杆46.22万吨,同比上涨18.21%;除铜杆外的其他铜加工产品7.45万吨,同比增长13.05%。产量和铜价的相互攀升推动了公司净利的大幅提升。

    期间费用无重大变化。上半年公司销售费用、管理费用、财务费用分别为2.98亿元、7.87亿元、1.59亿元,同比增加12.69%、-5.38%、28.47%。其中财务费用变动主要是利息收入较上年同期减少所致。

    铜价继续看涨,公司龙头地位明显。受供给侧改革和环保限产政策影响,叠加全球主要铜矿罢工等因素,全年矿产铜产量预计有1.5%-2%的负增长。而铜的消费需求整体平稳,总体上看全球矿产铜可能会出现20-30万吨的短缺。目前公司拥有国内规模最大的德兴铜矿及多座在产铜矿,年产铜精矿含铜达21万吨;现有阴极铜产能超过120万吨/年,其中贵溪冶炼厂为全球单体冶炼规模最大的铜冶炼厂;此外,公司也是国内最大的铜加工生产商,年加工铜产品超过90万吨。公司在铜精矿的开采及冶炼领域积淀深厚,龙头地位明显,直接受益于铜价上涨。

    盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润分别为18.84、17.41、17.63亿元;EPS分别为0.54、0.50、0.51元,以2017年8月29日股价对应P/E为35.26、38.16、37.69X,给予增持评级。

    风险提示:铜价大幅下跌,矿山安全环保风险。（东北证券）