中远海特：营收大幅增长 利润增厚明显

    事件描述

    中远海特公布2017年半年报:上半年,公司实现营业收入33.1亿元,同比增长16.6%,毛利率同比增加2.5个百分点至15.7%,归属于母公司净利润为7224.4万元,去年同期为441.0万元。

    事件评论

    营收大幅增长,利润增厚明显。2017上半年,公司营业收入同比大幅增长16.6%(4.7亿元),主要受益于多用途船和半潜船业务收入分别大幅提升15.2%(1.6亿元)和85.4%(3.4亿元)。同时,公司营业成本增幅(13.3%)小于营收,带动公司毛利率同比增加2.5个百分点至15.7%。最终,公司实现归属净利润7224.4万元,去年同期为441.0万元,利润大幅提升主要由于随着航运市场景气改善,公司多用途船和半潜船业务毛利分别较去年同期增加0.84和1.23亿元。

    2季度公司盈利环比大幅提升。单2季度,公司实现营业收入为17.1亿元,同比和环比分别增长15.5%和6.6%,实现归属净利润0.61亿元,2017Q1和2016Q2分别为0.11和0.03亿元。环比来看,公司净利润在2017Q1的基础上继续增厚0.50亿元,主要由于公司抓住航运市场复苏机遇,推动运价修复,带动营业毛利环比增加0.86亿元。

    半潜船贡献主要利润,多用途船毛利成功扭亏。分船型来看,半潜船业务是公司盈利稳定器,上半年实现收入同比增长85.4%,业务毛利率为43.5%,贡献公司总毛利的62%。多用途船业务与散运市场的相关度较高,上半年收入同比增长15.2%,主要由于随着散运市场回暖(上半年BHSI均值同比上涨68.9%),多用途船运价上行空间打开:平均运价同比上涨16.1%,业务毛利率由去年同期-4.4%扭亏至本期3.3%。重吊船随多用途船一同经营改善,毛利率同比增加8.2个百分点,而其他船型(汽车船、沥青船和木材船)经营相对疲软,毛利率不同程度下滑。

    维持“买入”评级。散运行业供需关系改善:预计2017年散运行业需求和供给增速分别为3.6%和2.7%,需求增速近几年来首次超过供给增速。并且,随着未来几年供给增速显著下行,行业运价中枢有望再度提升,公司作为目前A股散运核心标的将直接受益,预计公司2017-2019年EPS分别为0.09元、0.13元和0.18元,维持“买入”评级。

    风险提示:1.散运需求恶化;

    2.油价快速上涨。（长江证券）