英威腾：城市轨道交通牵引变流器明年将销售

    投资要点:

    公司业务占比达70%的电器传动业务板块受宏观经济不景气的影响今年业绩有所下滑。但预计未来随着我国中低压变频器市场容量的企稳回升,该业务将有所好转。另外,公司研发的城市轨道交通牵引变流器目前已处于在实验跑道上测试阶段,预计2016年将会正式开始销售,为公司可能带来的盈利增长值得关注。

    公司工业自动化业务近两年来业务占比提升明显,主要产品包括PLC、伺服驱动系统、伺服电机等。公司在各产品线积极布局,有充足的技术和经验积累。此外,公司开始涉足运动控制器及机器人控制系统领域,未来将根据市场情况控制产品推进速度。

    公司新能源业务近两年来迅猛增长主要来源于两块:第一块是UPS业务,公司生产的RM系列模块化UPS电源是业界领先的全数字化电源产品,目前已成为公司重点依赖和发展的利润来源;第二块是新能源汽车业务,公司已成功开发出主电机控制器、辅助电机控制器等产品,虽然目前处于发展初期,但客户对于电动汽车驱控产品反馈良好,订单随新能源汽车市场增长持续增加。

    公司自2014年9月开始陆续购买金额巨大的中短期银行理财产品,表明公司预判到了所处行业及宏观经济形势的转变,尽可能避免盲目投资,提前储备好战略资金,为公司传统业务板块的拓展、升级以及新业务板块的布局提供充足的自有资金保障。

    盈利预测及投资评级:在公司现有电气传动、工业自动化以及新能源等业务规模稳健增长的前提假设下,不考虑公司未来研发新产品投产的因素,我们预计公司2015与2016年的EPS预测分别为0.214、0.241元,对应P/E分别为50.70倍、44.98倍。以2016年电气设备行业平均47.33倍的预测P/E来看,公司的估值存在一定的提升空间,因此我们给予其“增持”评级。

    风险提示:宏观经济景区持续低迷;市场竞争风险;应收账款风险;新产品研发风险;新能源业务增长不及预期风险等。（长城国瑞）