信威集团：看好军民综合体的市场战略布局

    事件:公司于1月14日公告控股股东王靖拟在未来1个月内通过二级市场增持公司股份,累计增持比例不超过已发行总股份的1%,并承诺增持后半年内不转让所持有的公司股份。此次增持计划彰显大股东对公司未来发展前景的信心。

    信威集团基于灵巧通信搭建的“空天信息网络”作为中国升级版的“铱星计划”,前景巨大。基于公司此前公告等公开资料,整合清华空天技术研究中心、航天五院/八院等相关技术资源,规划建设覆盖全球的LEO(低地球轨道)小卫星星座系统,满足多类业务载荷,实现全球100%无缝覆盖,地、空、天三位一体的无线宽带信息网络,打造中国升级版的“铱星计划”,未来可面向本土/全球军用卫星通信需求、远洋运输/中国驻外企事业单位国际通信需求、航空无线Wifi等通信覆盖需求、本土政企行业客户及偏远地区通信需求等。

    从信威集团及实际控制人业务布局看,目标打造民营军工综合体。军工方面,2014年9月,母公司信威通信产业集团和乌克兰驻华大使馆共同发起成立的“乌克兰之家”,打造中乌之间最大、最权威的交流合作平台。2015年10月,大股东王靖的天骄航空产业投资有限公司宣布携手乌克兰马达西奇公司,将在中国国内合作建设航空发动机生产基地。民营方面,旗下北京信威积极推进海外专网/公网系统软硬件解决方案部署,承诺2014-2016年扣非后净利润不低于20.02亿、22.49亿、27.33亿。信威亚辰面向政企客户展开行业专网运营业务,已落地或启动北京、海南、江西、安徽、湖北、山东、重庆、福建等地。

    维持“买入”评级。我们预计信威集团2015~2017年收入分别为36.93亿元(+17.00%)、51.86亿元(+40.40%)、70.01亿元(+35.00%);归属上市公司股东的净利润分别为20.97亿元、28.75亿元、38.35亿元,每股EPS分别为0.72元、0.98元、1.31元,对应PE分别为31、22、17倍。我们看好公司军民综合体的市场战略布局,维持此前目标价48.56元,对应16年估值50倍,给予“买入”评级。

    催化剂:对天津光大、新疆光大两家PE机构持有的北京信威少数股东权益回购能够完成。

    主要风险因素:市场的系统性估值波动、上市公司战略布局的新兴业务进度低于预期。（海通证券）