井神股份：募投项目实现技术升级

    公司背景

    该公司主要从事盐矿的开采、盐及盐化工产品的生产、销售。本公司主要产品包括食盐、小工业盐、两碱用盐、元明粉和纯碱。公司制盐生产能力在国内名列前茅。盐产品年生产能力372.3万吨、元明粉年生产能力41.8万吨、纯碱年生产能力30万吨。 盐业体制改革,强者愈强 盐业体制改革的核心为取消食盐专营,允许具有食盐销售资质的流通企业跨区经营。若该方案实施,预期盐业公司的食盐销售行政垄断地位将被打破,市场竞争将会加强,综合实力强的盐业公司将凭借产品、渠道及品牌优势参与运输及销售等环节并发展成为寡头,并进入食盐市场终端消费领域。而没有竞争力的盐业公司将被淘汰。公司将面对激烈市场竞争,但同时改革也有助于提高盐产品生产企业的利润空间、在更广阔的市场空间中充分发挥公司的竞争优势,提高公司的市场竞争能力和盈利能力。

    循环经济、区位优势和资源优势明显

    公司通过实施“热电联产、盐硝联产、硝盐联产、盐碱钙联合循环生产”等项目,显著降低生产成本、提高公司资源综合利用率、减少环境污染,同时提高了公司盈利能力和抗风险能力,具有显著的循环经济优势。原盐是两碱工业的基础原材料,近年来两碱用盐占全国盐消费总量的70%以上,制盐行业的发展主要取决于下游两碱产业。江苏、山东、河北是纯碱、氯碱等下游产业重要生产区域,盐及盐化工产品市场需求量大,具有一定的区位优势。而公司正处于经济活跃的华东地区。此外,公司拥有七个采矿权,保有资源储量矿石量25.64亿吨,NaCl量12.98亿吨,伴生Na2SO4量2.68亿吨,所有采矿权的许可生产规模合计894万吨/年。

    募投项目实现技术升级

    拟发行不超过9000万股,募集资金3.3亿元,拟投入2.89亿元用于第二分公司产业升级节能技改工程项目,项目建成达产后,首年可实现销售收入4.91亿元,第二年至第十五年每年可实现销售收入5.17亿元。募集资金投资项目具有较高的技术水平,与现有业务紧密相关,体现了规模经营和集约化经营的内在要求,有利于强化本公司的核心竞争力,巩固并提高本公司的市场地位。

    预计合理均价区间5.20~5.85元/股,建议积极申购

    预计15-17年摊薄后EPS为0.13、0.16、0.20元。假设足额发行9000万股,预计发行价格3.70元/股。综合考虑公司行业、成长性、可比公司估值等,给予公司15年40-45倍PE,对应合理估值区间5.20~5.85元,上市后存在较大上涨空间,建议积极申购。（中信建投）