马钢股份：“板、长、轮”兼营 积极拓展新业务

　　主要观点：

　　携手中国宝武，发挥协同效应，为公司降本增效带来空间。

　　2019 年中国宝武与马钢集团正式重组，宝武集团间接控制马钢股份45.54%股份，本次重组标志着马钢与中国宝武在绿色发展、智慧制造方面的战略发展拉开序幕。“宝马”联手后，将有望进一步发挥企业间协同效应，提升公司专业化整合能力，为公司降本增效提供更大的空间。

　　“板、长、轮”兼营，积极拓展新业务。

　　公司协同发展钢铁产业、上下游关联产业及战略性新兴产业，逐渐形成以钢铁板材、长材、轮轴三大主业为核心，拓展矿产、工程、贸易物流、新材料及能源等上下游相关产业，并着眼于长远发展开拓了节能环保、金融投资、信息产业等战略新兴产业的综合产业布局。我们认为差异化经营模式符合现代化发展模式，在传统钢铁行业形成新的竞争优势。

　　收购法国瓦顿，提升公司高铁车轮研发生产能力及国际品牌形象。

　　2014 年马钢股份全资收购法国瓦顿公司，获得瓦顿公司分别位于法国刻尔克和瓦朗西亚的两个生产基地上的所有土地和建筑等不动产以及专利等无形资产。瓦顿公司在高铁车轮的研发和生产上拥有丰富的经验和卓越的品牌形象，并且在海外拥有广泛而成熟的销售渠道，与马钢拥有良好的协同效应。收购瓦顿公司可以使马钢较快获得高铁车轮技术，拓展国际化销售渠道，提升自身品牌形象，具有十分重要的战略意义。

　　投资建议

　　预计公司2020-2022 年分别实现净利润20.86/22.71/19.62 亿元，同比增速分别为38.68%/2.21%/-10.76%，对应PE20.96X/13.24X/12.95X，首次推荐，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济波动、新冠疫情恶化导致钢铁下游需求不及预期；铁矿石、煤炭等钢铁生产原材料价格超预期增长，加重企业盈利负担。（华安证券）