红旗连锁：主业利润持续高增长 成长空间进一步打开

    事件

    公司董事会审议通过：

    1、与兰州国资利民资产管理集团有限公司签署《战略合作协议》，拟共同成立甘肃省红旗利民连锁有限公司（暂定名）。公司以信息管理系统使用权、管理团队和模式、供应链平台输出作价出资人民币3000万元，占注册资本的20%。

    2、公司以自有资金人民币2000万元投资设立全资子公司海南省海口市红旗连锁进出口贸易公司（暂定名）

    简评

    联手地方国资，s以管理输出模式探索异地扩张

    公司与兰州国资利民（国有独资）强强联合，以1.5亿元注册资本成立甘肃省红旗利民连锁有限公司，其中兰州国资利民货币出资1.2亿元，持股80%，红旗连锁以管理输出等作价0.3亿元。持股20%。预计双发将发挥各自优势，在甘肃地区推动便利店行业发展。

    兰州国资利民：兰州国资利民作为地方国企，是当地民生保障类的市属国有企业，注册资本4100 余万元，经营范围包含物业管理、房屋租赁、危房改造等，预计可为合资公司提供充足的本地化资源。

    红旗连锁：红旗连锁作为西南地区便利店龙头企业，管理经验、产业资源丰富。本次合作中，红旗连锁主要输出管理团队及模式、管理信息系统和供应链渠道。并且，此次合作将为公司探索管理输出模式的异地扩张路径。

    设立海南子公司，进出口产品供应链进一步加强

    公司此次以2000万自有资金设立海南全资子公司，可利用海南自由贸易港的有利条件，进一步整合进出口产品供应链，降低进出口产品成本，同时持续扩大进口产品比例，优选SKU，提升公司毛利率。

    主业利润持续高增长，成长空间进一步打开

    202001公司业绩高增，既有疫情带来必选品消费需求提升的短期因素，也是公司门店迭代升级、经营能力提升、持续展店的长期效果。此次两项投资完成后，--方面将有利于公司提升进口商品比例，迎合年轻群体对于个性化、多样化产品需求的同时有效提升毛利率；另--方面将为公司探索管理输出的异地扩张模式，成长空间进一步打开。

    投资建议：我们预计公司2020-2022年归母净利润为6.1、7.1、8.1亿，对应PE分别为23X、19X、17X，维持“增持”评级。（中信建投）