苏试试验：环境试验服务市场空间巨大

    动态事项

    公司发布2017年半年度业绩预告,盈利:1961.21万元—2353.44万元,同比增长0%-20%。

    事项点评

    半年度业绩平稳。根据公司的半年度业绩预告,预计公司Q2的业绩区间为2108万~2500万元,相比去年略有增长。根据以前的规律,上半年的业绩一般占全年业绩的1/3,Q4才是确认全年业绩的主要季度。

    试验服务规模快速增长。公司公告中提出子公司苏州广博、北京创博、南京广博、重庆广博及青岛海测实验室业务规模的增幅较大,试验服务的快速增长符合我们的预期。苏州广博试验规模最大,受益于下游军民领域旺盛的需求,试验规模持续扩大。北京创博需求旺盛,试验服务场地规模预计将扩大四倍。南京广博、重庆广博及青岛海测实验室由于前期基数较低,也获得了较快的发展。

    静待增发通过打开二次成长空间。公司2017年对增发方案进行了修改,将筹资规模缩减到4.58亿元,6月份进行了证监会意见反馈。公司从2016年9月发布定增预案,我们预计公司的定增将很快能够获得通过。定增项目之一温湿度环境试验箱技改扩建项目投资1.55亿元,目前气候环境设备国内厂家小厂家居多,但是个体企业的发展增速较高,平均增速达到30%以上,预计到2020年行业市场规模将达到58.2亿元。预计达产后将形成2亿元的销售收入,与振动设备一起成为公司试验设备的两大支柱业务。

    环境试验服务市场空间巨大,规模效益带来收益。公司增发方案中原本投资5家实验室,但在修订方案中,删除了北京创博的项目,我们认为修改定增方案,不改公司对下属实验室的持续投入的计划。我们预测环境试验服务市场未来有望保持30%的增速,在2020年市场规模达到557亿元。客户的需求也由单一向多元发展,军工检测随着军民融合的推进有望迎来发展良机。公司目前已经全国布局11家实验室,未来将保持1-2家每年新建实验室的速度。我们认为随着公司实验室布点的逐步推开,各个实验室规模的持续扩大,各个实验室的净利率有望向苏试广博看齐,迎来收入和净利率双升的良性发展循环。

    投资建议。预测公司2017/2018/2019年销售收入为4.96、6.52、8.92亿元。归属母公司净利润0.75、1.17、1.83亿元,EPS为0.60、0.93、1.46元,对应的PE为37、24、15倍。考虑定增(2017年完成),预计、2019年PE为27、17倍。维持公司“增持”评级。

    风险提示:试验设备竞争加剧,实验室收入不达预期。（上海证券）