烽火通信：三大细分产品均在稳步提升

    通信系统市场份额持续提升,增速超过行业平均水平:根据OVUM数据显示,公司通信系统产品主要光网络、PON和IPRAN三大产品构成。从市场份额来看,公司通信系统的三大细分产品均在稳步提升。与此同时,公司的收入增速远远超过行业水平。

    信息安全业务持续向好,2016年实际完成净利润超预期:2016年度,烽火星空实现扣除非经常性损益后归母净利润为19601.82万元,高于《业绩补偿协议》中拉萨行动承诺预测数17545.00万元。成为公司净利润增长的新引擎。

    流量增长使得城域网和数据中心扩容势在必行使得OTN设备需求上升:数据流量增长快速,尤其视频等重要应用对流量需求的提升,对网络业务承载能力提出高要求,并进一步促进OTN下沉。从数据流量类型看,到2020年,77%的流量来自数据中心内部,年复合增长率为26.8%;数据中心网络扩容也势在必行。因此,OTN设备需求势必上升。

    光纤光缆与光通信设备需求将保持增长态势:2018年以前,国内光纤光缆市场仍处于供不应求状态,2017年市场增速大约40%;全球PON以及OTN市场仍将保持稳定增速。

    投资建议:我们预测,公司2017年-2019年EPS分别为1.05元、1.38元和2.06元。

    6个月目标价32.55元,维持买入一A评级。

    风险提示:政府部门对于信息安全预算支出增长不及预期会使得公司的信息安全业务收入增长不及预期;运营商传输网资本开支执行不及预期会使得公司通信系统和光纤光缆业务增长不及预期;海外运营商资本开支不及预期也会使得公司通信系统增长不及预期;公司存货超预期会使得资产减值损失超预期,从而存在净利润增长不及预期的风险;证券市场的系统性风险。（华金证券）