新纶科技：新材料业务加速拓展 传统业务整装而发

    转型初现成效,经营拐点确立

    公司是我国防静电/洁净室行业的龙头企业,前期下游电子行业景气下滑拖累业绩,积极谋求转型。在拓展医药食品领域净化业务的基础上,公司2013 年末确定了进军新材料领域的发展战略,投建常州一期功能材料项目,其后相继切入铝塑膜、TAC 膜、PBO 纤维等领域。根据公司2016 年年报,实现归属净利润5015 万元(去年为-1.07 亿元),成功实现扭亏。

    并购项目落地,中国锂电池铝塑膜龙头冉冉升起

    国内新能源车市场蓬勃发展,锂电池产业链快速成熟并不断技术升级,软包动力电池有望凭借能量密度、循环寿命等优势实现渗透率持续上升。预计2017-2020 年国内软包电池累计产量145GWh,对应铝塑膜市场空间达到169-188 亿元。铝塑膜技术壁垒较高,全球市场被大日本印刷、昭和电工、凸版印刷等企业垄断,我国进口依赖度高达90%。公司去年8 月完成收购日本凸版印刷旗下T&T 的铝塑膜业务,并计划在常州新建月产300 万平方米铝塑膜生产线,未来铝塑膜总产能将达到600 万平方米/月,当之无愧国产铝塑膜龙头,进口替代趋势下充分受益。

    定增投建TAC 等光学膜涂布项目,填补国内空白

    TAC 膜主要用于生产偏光片,下游主要为平板显示产业,预计2018 年国内TAC 膜市场超过70 亿元,目前几乎完全依赖进口。公司2015 年底获得日本东山TAC 膜独家生产技术许可,拟投入11.2 亿元用于建设年产0.94 亿平米TAC 膜项目,预计2018 年中项目投产,进口替代前景乐观。

    新材料业务加速拓展,传统业务整装而发

    公司加速转型新材料业务:除前述铝塑膜和TAC 膜业务,公司常州一期项目现已投产并持续盈利,主要生产光学胶带等触摸屏用功能材料,先后有十几款胶带产品进入知名手机品牌新机型的BOM 清单,出货量及利润率均超出预期。同时,公司加速投建国内第一条PBO 产线,进口替代空间大。

    投资建议:双轮驱动打造持续成长,给予“买入”评级

    公司常州一期功能材料项目逐渐放量,光学胶带、防爆膜等产品客户拓展顺利,后续铝塑膜、TAC 膜产品成长性十足,净化业务进入稳步发展轨道。预计公司2017、2018 年EPS 为 0.27 元、0.56 元,给予“买入”评级。（长江证券）