美尚生态：借力PPP 在手订单饱满

    事件:

    公司公告拟推出第一期员工持股计划,本次员工持股计划所持有的股票累计不超过公司股本总额的10%。同时公司发布半年度业绩预告,上半年归属上市公司股东净利润为1.06~1.23亿元,较上年同期增长50%~75%。

    点评:

    筹划员工持股,有利业绩释放。本次员工持股计划的持有人除了包括公司在职的董高监等管理人员外,还包括在公司及子公司任职的中高层管理人员、业务、技术骨干及其他员工。此次持股范围较广,按照10%上限看,持股数量不低,我们认为这有利于调动员工的积极性,使其利益与公司的长远发展更紧密地结合,后续业绩有释放的动力。

    并表金点园林,业绩高增符合预期。 公司自去年11月起并表金点园林,上半年业绩高增主要由于并表金点园林所致。由于地产园林的季节性较为明显,一季度很多项目尚未施工,公司一季度并表金点园林导致亏损,此次公告业绩高增,打消市场疑虑,证明公司在手订单转化为收入的能力较强。当前公司在订单充足,随着后续施工进度加快,公司全年业绩有望保持高速增长。

    借力PPP,在手订单饱满。今年以来公司新接订单高达53.95亿元(含框架协议),其中PPP 订单占比70%,去年同期仅有订单10.15亿元,PPP 助力公司订单不断。2016年以来公司中标订单高达78.19亿元,是去年收入的7.4倍,订单保障系数高,为公司业绩打下坚实基础。

    公司负债率较低,未来仍有融资空间,订单落地速度可期。公司Q1在手现金7.96亿元,较为充沛,负债率为45.52%,在园林公司中属于较低的水平,尚有融资空间。我们认为公司资金充裕有助于公司订单落地,加快订单转换为收入。

    投资建议:我们预测公司2017~2019年营收为22.6、31.06、42.06亿元,归母净利润为3.50、5.07、7.13亿元,每股收益0.58、0.84、1.19元,对应PE 为25X、17X、12X,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:PPP 落地不及预期,项目进度不及预期。（东北证券）