阳泉煤业：受益山西国改 未来注入可期

    事件:据中国煤炭资源网价格信息,截至2017年7月10日,阳泉无烟洗小块价格维持810元/吨,较去年同期(阶段低点)上涨68.22%。

    点评:

    价格明显改善,公司二季度业绩有望超预期:据煤炭资源网数据,阳泉无烟洗小块价格明显修复,2017年二季度均价807.42元/吨,环比增7.12%,同比增47.43%,未来持续乐观。公司主营业务为无烟煤,业绩或将受益于价格上涨。考虑前期市场对于煤炭价格过于悲观,二季度业绩有望超预期。

    一季度产量增加,二季度趋势或将延续:公司一季度煤炭产量850万吨,同比增加8.83%;销售量1698万吨,带来销售收入69.25亿,同比增加107.6%。考虑2017年限产政策暂时告别舞台,预计供给端将呈同比恢复趋势。

    产能存持续扩张预期:根据公司年报,公司主要矿井5座,核定产能2450万吨/年。考虑公司去产能任务较轻,减产概率不大,未来拥有扩产预期。其中,预计17年投产的在建工程包括裕泰矿井60万吨技改工程、平定兴裕矿井90万吨技改工程等项目。此外,榆树坡矿井项目规划产能300万吨/年和泊里500万吨技改工程均为公司未来产能增加变量。

    受益山西国改,未来注入可期:山西省于2017年6月出台国企改革文件,全面启动省属国企改革,拟打造晋北、晋中、晋东三大煤炭基地。其中晋东基地重点培育阳煤集团等三大煤炭企业向亿吨级企业迈进。公司控股股东阳煤集团是全国最大无烟煤生产企业和冶金喷吹煤生产基地,集团现有矿井44个,核定产能为8050万吨,剔除公司公告的主要矿井,集团剩余煤炭资源储量有57.32亿吨,可采储量25.98亿吨,未来注入可期。

    投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价10.40元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为100%、5%、3%,净利润增速分别为376%、32%、7%,折合9倍PE,存在较大修复空间。

    风险提示:煤炭价格大幅下跌,国企改革不及预期（安信证券）