亿帆鑫富：成立创新基金 增强专科研发和营销能力

    事件:

    近期公司公告拟以自有资金3.03亿元受让四川天联药业有限公司100%的股权;公司全资子公司亿帆生物以自有资金7142万元受让沈阳澳华制药有限公司100%的股权。天联药业承诺2016-2018年净利润分别不低于2800万元、3500万元及4375万元;澳华制药承诺2016-2017年将分别实现净利润800万元和1200万元。同时公告拟公开发行本金总额不超过10亿元人民币的公司债券, 期限不超过5年,用于补充营运资金。

    点评:

    并购丰富皮肤科产品线,增强专科研发和营销能力。公司通过并购天联药业、澳华制药获得数十个皮肤科用药品种,其中独家品种十余种,基本实现了皮肤药治疗领域的全覆盖,同时收获了一支专业的皮肤科研发和营销队伍,增强了公司在皮肤病专科领域的研发和营销能力。天联药业自主研发生产及代理销售几十个皮肤科药品, 在研及申报的皮肤科产品5个,基本覆盖了皮肤科病治疗的主要领域;澳华制药的独家产品皮敏消胶囊是国家三类新药,是治疗急慢性荨麻疹及湿疹的口服特效药产品,在以外用药为主的皮肤用药市场具有一定的优势,同时公司与沈阳药科大学合作,拥有国内领先的缓控释技术。天联药业核心研发、营销人员拥有国内外大型皮肤科领域企业15年以上的工作经历,销售网络覆盖全国。

    药品上市许可持有人制度破冰,专注高附加值环节。今年11月我国10个省市(含公司所属的浙江省)开展药品上市许可持有人制度试点工作,允许药品上市许可持有人与生产企业相分离。公司之前主要通过购买专利委托有资质的企业生产,完成后通过签署长期独家代理协议负责产品在全国的推广销售。许可持有人制度后公司可保留对产品的所有权,生产外包后直接进行自主销售。生产外包的好处在于公司并不需要在生产中投入大量固定资产,将精力集中在品种挑选、营销推广两个高附加值环节,可以快速获得优质新品种,避免前期研发风险。

    成立创新基金,有望切入医疗服务领域。继今年5月设立医疗健康产业投资公司后,公司又投资2000万人民币与科信鼎鑫共同设立医药创新基金,投资方向为高端仿制药、创新药、医疗器械、医疗服务等领域,其中医疗服务方向主要包括远程医疗、康复护理、健康体检、第三方医学检测等新兴领域。近年通过不断收购和技术转让等方式,除原有抗感染领域外,公司已在妇科、血液病、皮肤科、品牌OTC 等新领域建立起强大品种优势,拥有国内血液肿瘤用药最完整的产品线。

    维持公司“买入”评级。公司借壳上市后加速了并购步伐,在皮肤病、白血病等专科领域建立了完善的产品线,借助强大的销售网络业绩有望保持快速增长。此外公司成立创新基金,有望切入远程医疗、康复、体检等医疗服务领域带来估值上的提升。我们预计公司2015-2017年EPS 分别为1.06、1.32和1.71元,对应估值29.2倍、 23.4倍、18.0倍,维持“买入”评级。

    风险提示。新产品推广不及预期的风险;药品降价风险;并购不达预期。（国海证券）