南都电源：储能业务与传统业务无缝衔接

    南都电源是资深的新能源电池制造商,是国内通讯用后备电源领域的龙头企业,中报显示该领域公司具备基本良好的业绩支撑。公司拥有铅炭电池的核心技术,先后承担了多项储能示范项目且均运行良好。我们认为公司是储能领域的核心标的,其储能业务将与公司的通讯用后备电源等传统业务无缝衔接,成为公司未来发展的新引擎。我们对其给予买入的首次评级,目标价格25.00元。

    支撑评级的要点。

    通讯用后备电源业务持续发力,全年营收有望超预期。受国内4G建设的全面推进和新客户中国铁塔公司新增基站建设的带动,公司通讯用后备电源业务实现高速增长,后续随着铁塔公司围绕4G网络基础建设和投资的逐步铺开,对公司产品的采购份额将进一步增加。此外,海外业务发展稳健,公司产品的销售在中东、非洲和拉美等地区保持了良好的增长态势,全年营收有望超预期。

    掌握铅炭电池核心技术,储能领域先发优势明显。公司掌握铅炭电池的核心技术,该技术综合成本优势明显,是目前唯一有望在无补贴情况下实现商业化的储能技术。公司前期承担的多项储能示范项目运营良好,拥有大量数据和宝贵经验,储能领域的先发优势明显,未来将成为公司发展的新引擎。

    强强联合推动分布式能源网络项目,开启新能源服务提供商转型之门。公司与中恒电气签署《战略合作协议》,在能源互联网的大背景下,面向通讯、动力及储能领域展开广泛合作,通过优势互补共同推进相关业务的发展。双方计划合作在未来两年内完成总容量为390MW的分布式能源网络一期项目,同时为中恒电气广阔的客户资源提供基于先进储能系统的用电一体化解决方案,开启公司新能源服务提供商的转型之门。

    评级面临的主要风险。

    储能产业发展不及预期。

    估值。

    看好公司未来的发展,不考虑增发的前提下,我们预测公司2015-2017年每股收益分别为0.31、0.48和0.61元,首次覆盖,给出买入评级,目标价25.00元。（中银国际）