珈伟股份：开发+运营双主线快速推进

    事件描述

    珈伟股份发布公告,公司拟以发行股份的方式收购储阳光伏持有的国源电力100%股权;同时,拟向不超过5名其他特定投资者发行股份募集配套资金, 募集资金总额不超过8亿元,用于70MW 电站建设及补充流动资金。

    事件评论

    新能源发展战略清晰,开发+运营双主线快速推进。公司为光伏草坪灯细分市场龙头企业,具有较长的光伏行业从业经验。2014年以来,在国内光伏行业快速发展背景下,公司进一步明确新能源发展战略,通过与振发新能源合作、自主开发等,带动电站开发+运营的双主线战略快速推进:1)公司通过收购振发新能源旗下华源新能源,快速切入电站EPC 领域,且华源新能源具备2座共200MW 光伏电站运营,为公司整体新能源业务战略发展奠定基础。根据双方收购协议,华源新能源承诺2015、2016、2017年分别实现净利润不低于2.59、3.35、3.66亿元;2)公司自身成立珈伟(上海)电力公司,以收购+自建的模式实现电站规模扩张,目前已完成内蒙古20MW 电站收购,新疆20MW、山东40MW 电站在建,考虑本次收购及后期自建, 预计2016年底公司自身拥有电站规模将超400MW(不含华源)。

    非公开增发收购国源电力及募集配套资金,推动电站规模与盈利扩张。1) 公司拟以发行股份的方式,作价11.05亿,收购储阳光伏持有的国源电力100%股权,本次发行价格19.44元/股,共计发行5684万股。国源电力在甘肃金昌具备100MW 并网光伏电站,电价1元/度。甘肃为我国光伏限电重灾区,但公司通过商业模式创业,与金川集团签订直供电合同(售电价格0.73元),促进电力消纳,保证盈利水平,2015年1-8月实现79.49%的发电利用率水平,实现净利润近4000万元。储阳光伏承诺,国源电力2016、2017年净利润不低于0.79、0.70亿元。2)公司拟募集配套资金不超过8亿元,用于抚州30MW、菏泽成武40MW 光伏电站建设及补充流动资金。

    传统业务维持平稳,布局智能家居,爆发增长在即。公司传统LED 灯业务平稳,维持微利水平。在原有产业基础上,公司重点开发智能安防壁灯,切入智能家居领域,利用公司渠道优势,重点开发北美等海外市场。目前公司智能安防壁灯已完成在北美地区试销和推广,市场反应良好。同时,以智能安防壁灯为突破口,公司进一步推进高端蓝牙智能控制音响低压灯等智家居照明项目,完善智能家居产业链布局,后期爆发增长在即。

    给予买入评级。预计公司2015、2016年EPS 分别为0.38、1.33元,对应PE 为48、14倍,给予买入评级。（长江证券）