皖新传媒：多维布局补缺内容短板

    报告要点

    事件描述

    1、公司公布非公开发行预案,拟定增募资不超过20亿,主要投向智能学习全媒体平台(17.5亿元)及智慧书城运营平台(2.5亿元)建设,发行价格不低于27.15元/股(停牌前收盘价为33.85元/股)。2、公司拟变更2010年公开发行股份募资投向,将投资1.93亿元建设皖新皖南物流园。

    事件评论

    线上线下全面布局,彰显公司打造K12互联网教育入口型龙头决心。1)相比于职业教育、高等教育,K12教育更加强调线下学习场景,学校、课堂在具有核心地位,公司作为教材发行龙头企业,具有丰富的线下推广渠道(学校、网点资源以及2000多名教育服务专员形成的地面服务体系),本次“智能学习全媒体平台项目”将投资建立100个线下学习班和20个数字课堂示范点,引领传统线下教育向线上线下混合式学习模式升级,有望带动智能教育硬件、软件及多媒体教材的生产及销售。2)线上方面,公司将打造在线学习云平台、智能学习全媒体平台应用系统(交互式课堂智能学习系统、课后学习及社群管理系统、在线学习测试系统、学习情况监测系统、数字内容开发平台)等平台及后台系统,打造全面的线上教育入口和体系。3)打通线上线下资源后,公司有望通过在线测评掌握的学生学习情况,制定更具针对性的个性化学习方案,通过在线教育平或线下学习中心提供个性化学习的增值服务。

    多维布局补缺内容短板,教育服务产业生态趋于完整。公司前期完成投资新世界出版社(拥有9科全教辅出版资质、互联网出版资质、手机出版资质)及沪江网(拥有中小幼、各类语言教育、留学及各类兴趣类在线学习资源),未来均有望与公司的在线教育平台形成资源对接。同时此次募资将前瞻性的建设包括知识点标准化数据库、VR学习内容数据库、数字课件、题库建设、视频课程等数字多媒体内容产品,进一步强化公司的内容端资源,与渠道和服务体系形成强力协同。

    “文化消费、现代物流”再加码,强化三轮驱动发展逻辑。2015H1公司文化消费板块、现代物流业务收入分别同比增长16.58%、54.31%,势头强劲,本次同时投入4.29亿(募资投入2.5亿)、1.93亿加码智慧书城运营平台及现代物流基础建设,进一步提升发展预期。

    维持“买入”评级。随着教育信息化的推进在线教育市场规模正在快速增长,中国目前仅18%接触过在线教育,市场空间巨大。公司发展思路清晰,预计2015/2016年EPS分别为0.97、1.18元,对应PE35、29倍,维持推荐。（长江证券）