康美药业：搭建了多管道行销网路 买入

    业绩稳步成长.

    康美药业是一家以中药饮片生产为核心,业务涵盖中药全产业链的现代化大型医药资源型企业、国家重点高新技术企业。凭藉丰富的资源布局及管道优势等,01-13 年公司营收及净利分别录得30%+及40%+的复合增速。14 年来,公司继续实现稳健成长,主要得益於中药饮片、西药贸易及保健食品业务的高增长。

    康美已基本贯穿中药产业链的上、中、下游产业,上至药材种植、药材交易,下至生产开发、终端销售,逐渐形成对中药材资源及流通市场的掌控,并享有同业领先地位的优势,或将在中药领域取得一定话语权。

    公司搭建了多管道行销网路。康美成为第二家涉足直销的上市药企,外加直销团队的专业优势,预期直销管道有望实现几何级数的增长,达致十亿级别以上。而且,公司电商业务亦步入快车道,进而形成全方位销售格局,有望助力各项业务提速增长。

    估值处於行业低位.

    公司享有中药全产业链优势,饮片产能瓶颈逐步消除,下游消费品快速增长,电商平台等亦将提供管道支撑,持续成长可期。目前公司估值对应14 年业绩不足15倍,为行业低位。我们以18 倍估值估算,目标价可达19.8 元人民币,首予“买入”评级。（辉立证券）