南方汇通：将开启新征程 买入

    资产臵换消除同业竞争,臵入时代沃顿36.79%股权变更主业。

    公司拟以其拥有的铁路货车业务,包括本部相关资产及负债和持有的青岛汇亿通51%股权、申发钢结构60.80%股权、汇通物流100%股权,与关联方南车贵阳拟以现金购买的株洲所持有的时代沃顿36.79%股权进行臵换,差额由南车贵阳以现金补足。臵出资产总额为55,442.39万元,臵入资产对应的评估价值为49,561.86万元。

    本次交易完成后,公司解决了困扰已久的同业竞争问题,不再从事铁路货车相关业务,主营业务将转为以膜法水处理为主,植物纤维综合利用和股权投资为辅,各版块专业化发展。

    合计持有时代沃顿79.61%股份,打造反渗透膜龙头企业。

    本次交易完成后,公司将持有时代沃顿79.61%股权。时代沃顿主要产品为反渗透膜和纳滤膜元件,国内最大的复合反渗透膜专业化生产企业,年产能达1000万平方米。同时为全球仅次于陶氏化学的第二家实现干式膜元件规模化生产的企业。

    时代沃顿评估价值为134,715.59万元,较净资产增值率达293.62%,对应2013年静态市盈率18.60倍,但仍远低于同行业可比上市公司,时代沃顿2015-2017年承诺净利润分别为9,347、11,218、13,003万元。

    水处理领域成长空间广阔,公司将开启新征程。

    本次重组完成后,南方汇通将持有时代沃顿及大自然科技两个子公司,开启新征程。时代沃顿膜技术领先,切入水处理领域条件成熟,未来发展空间巨大。大自然科技已经启动对产品升级,未来将积极应对成本上升问题,仍能保持较快发展。

    投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价17元。我们预计公司2014年-2016年的EPS分别为0.21、0.29、0.33元,公司成功解决同业竞争问题,未来将围绕反渗透膜及棕榈产品开始新征程。

    风险提示:时代沃顿产能增长不及预期,大自然科技竞争加剧。（安信证券）