桂林旅游：贵广高铁离通车不远 买入

    6月23日(公告海航拟控股公司),我们首次建议买入公司,目标价8元;现股价已到目标价。但我们认为:公司的投资机会或许刚刚开始,建议继续买入,6个月目标价12元。我们继续看好的逻辑如下:

    (1)据新华网报道,全国铁路列车运行图将于12月10日调整。贵广高铁仅剩广东尚未完成联调联试(轨道铺设已经完成),因此,离通车也不远了;通车后,广州到桂林仅需2小时,不仅带动桂林游客的增长,且有望成为桂林旅游业升级的重要推动力量,公司基本面拐点已明确。

    (2)海航拟入主公司,成为公司的大股东;目前股权交割正等待相关部门的批复。我们预计获得通过仅仅是时间问题。

    因此,体制拐点也可以期待。

    (3)虽然我们预计2014年公司仅盈亏平衡,但公司旗下的资产优良,如:漓江游船、两江四湖、银子岩、龙胜温泉、龙脊梯田、资源天门山、丰鱼岩、贺州温泉等,挖掘潜力大。目前28亿的市值,不算离谱。

    (4)桂林旅游是桂林旅游业的核心力量,也是广西最大的旅游企业;广西作为“中国-东盟”的门户,区位优势明显。

    公司或将受益于中国战略转型,因此,区域政策值得期待。

    (5)公司目前PB仅2.2倍,与公司类似的(二三线景区资源、利润规模小)三特索道、西藏旅游PB分别为5.9、3.6倍;整个景区板块加权PB3.4倍。

    (6)我们认为,随着高铁通车、体制改善,公司资产潜力有望逐渐显现,PB回归到行业水平是很有可能的。因此,我们继续建议买入,目标价12元,对应PB3倍。

    风险提示:股权交割受阻;海航与桂林政府之间或需要磨合;短期PE仍较高;突发事件。（海通证券）