华天科技：FCI专注高端应用 买入

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    华天科技近日公告拟用自有资金不超过4200万美元(约合人民币2.58亿)收购FlipChip International,LLC公司(以下简称“FCI”)及其子公司100%的股权。

    评论:

    FCI为晶圆级与覆晶凸块封装领域的全球领先者

    FCI前身为FlipChip Technologies(FCT),于1996年由Delco Electronics Systems与Kulicke&Soffa Industries(K&S)共同合资建立。公司专注于WLP(晶圆级)及FC-Bumping(覆晶凸块)等高端封装制程,拥有UltraCSP、SpheronSFC/WLCSP、Cu Pillar Bumping等领域的多项技术专利。FCI是全球最早一批推动WLCSP技术发展的厂商之一并最先实现0.3mm间距WLCSP的量产,同时也是全球唯一具备在GaAs(主要用于射频器件)、锂、非晶体衬底上生长Buming的厂商。此次收购FCI有助于提高华天在晶圆级封装及覆晶级封装领域的技术水平,进一步优化公司的产品结构,有助于公司未来将WLCSP应用扩展至CMOS摄像头传感器,MEMS传感器之外的无线通信等专用器件领域。

    FCI专注高端应用,有利于华天拓展自身业务的应用领域

    FCI能够提供从晶圆凸块到切割、测试和卷带包装的全流程服务,满足客户从原型设计到批量生产的一体化需求。其客户不仅涵盖智能手机、平板电脑等消费电子领域,还包括汽车电子、航空航天、医疗器械等尖端应用领域。FCI此前最大的劣势在于资金实力小、规模不够大。因此,在和全球排名第一、第二的厂商,日月光和安靠的竞争过程中,公司更愿意寻找一家有实力有规模的同行一起联盟。本次收购有利于双方形成双赢的局面,一方面,华天能够将其业务线条拓展至毛利率更高的尖端应用领域;另一方面,FCI也能获得其发展所急需的资金注入。

    FCI员工主要分布在中国,华天整合较为容易

    FCI现有员工800人,其中美国本部200人,另外600人在上海浦东分部。同时,公司在英国、德国、台湾和日本等地设有销售处。由于FCI人员主体在上海,意味着华天收购后的整合相对其他海外并购更容易执行。一旦并购成功,华天在国内将拥有上海,西安、天水、昆山等四处分公司形成梯度分布,便于公司全方位的吸引人才。

    给予公司“买入”评级

    截至2014年8月31日,FCI公司的总资产为3467.6万美元,净资产1139.1万美元;2014年1-8月份营业收入为4451.3万美元,净利润为41.3万美元。本次收购PS不超过0.6,估值合理。鉴于本次收购尚需取得美国及中国相关监管部门的审批,存在一定不确定性。在不考虑此次并购对公司业绩影响的情况下,我们预计14~16年公司净利润分别为300/574/828百万元,对应EPS分别为0.45/0.87/1.25元,给予公司“买入”评级。（国信证券）