玉龙股份：新产品市场开拓有望取得突破 推荐

    事件:公司发布2014三季报,前三季度公司实现营业收入17.67亿元,同比下滑8.8%,归属于上市公司股东的净利润8637万元,同比下滑16.36%,实现基本每股收益0.27元,去年同期为0.33元。其中,2014Q3单季度实现营业收入6.79亿元,同比下滑11.85%,环比增长20.51%,实现归属于上市公司股东的净利润3336万元,同比下滑13.54%,环比增长26.83%,前三个季度分别实现基本每股收益0.08元、0.10元和0.10元。公司前三季度业绩符合我们的预期。

    国联点评:

    订单饱满,三季度业绩有所回暖,出口业务是看点。公司上半年主营业务受国内油气长输管网建设进度影响有所下滑,而前三季度公司在手订单逾30万吨,其中出口订单近10万吨,订单量尤其是油气管的订单饱满,这为公司2014Q4业绩增长提供了保障。

    销售毛利率稳定,期间费用率有所上升,营业外收入大幅提高。前三季度销售毛利率同比提高0.2个百分点,相比上半年销售毛利率同比下滑2个百分点来说,三季度公司主营产品盈利能力已经恢复,我们认为这主要是由于出口以及油气管等高毛利率产品订单增长所致。期间费用率同比提高2.6个百分点,主要是由于管理费用率的提升,此外,政府补助带来营业外收入的同比大幅提高。

    新产品市场开拓有望取得突破,为公司业绩提供新的增长点。公司计划2014年实现钢管销量78万吨,实现营业收入35亿元,从目前的情况来看实现起来有一定难度,公司加大了新产品在煤化工和核电等领域的市场开拓,预计将很对有所收获。

    推荐公司的主要逻辑:国内油气管网建设提速带来巨大市场空间,公司产能逐步释放,高增长可期。我们维持盈利预测:2014-2016年公司实现每股收益分别为0.48元、0.59元和0.75元,当前股价对应2015年动态PE26X,维持“推荐”评级。

    风险提示。产能利用率低;石油体系反腐继续影响管道需求等。（国联证券）