艾迪西：积极推进机器代人计划 增持

    事件:

    公司公告中报收入增26.0%。

    评论:

    公司是出口导向型的暖通行业龙头企业。公司主要致力于水暖器材(阀门、管件等产品)的研发、制造、与销售,是一家铜制阀门、水暖洁具和管接头的专业生产企业和出口导向型企业,主要产品取得了欧美主要发达国家主要认证机构的认证,涵盖英国WRAS、德国DVGW、荷兰KIWA、法国ACS、美国UPC、NSF、UL和加拿大CSA,阀门、管件和卫浴附件等产品共有数百个系列、超过三千种获得这些认证机构的认证。公司销售市场涵盖欧洲、美洲、中东、亚洲等十几个国家和地区,通过多年OEM/ODM模式经营,公司拥有了一批稳定的国外客户资源。公司的全球市场分布:英国市场占37%,美国市场占28%,欧洲市场占15%,中国占17%,其它市场占3%。

    公司产品可分为三大类:(1)、铜制水暖器材—广泛应用于给排水、暖通、太阳能、锅炉、地热等系统。(2)、铁阀-广泛应用于建筑楼宇、消防、公共管网等系统。(3)、智能控制系统-应用于酒店、医院、家居、采暖计费计量等。公司致力于研发与提供高标准流体控制产品,集产品研发、生产制造、物流配送、技术服务为一体,通过在环境、健康、安全的可持续性方面提供产品与服务,赋予人类节能、环保、健康、舒适的绿色生活。

    公司发展战略:打造水务暖通行业一体化服务提供商。未来三至五年,公司将把握全球产业转移和行业整合的机遇,充分利用现有资源,辅以资本市场的支持,重点开发高端及环保节能产品,通过内生和外延式(并购)发展实现水务暖通产品系统化;依托柔性生产及精益生产能力,充分利用浙江产业集群优势,提升“一站式采购”服务水平;增加投入、完善研发体系,提高产品设计开发能力,增强产品认证、质量检测优势,巩固行业领先地位。强化工业品牌(B2B),巩固英国及欧洲大陆市场,拓展北美市场;以地暖系统开发和市场推广为契机,打造国内水务暖通系统供应商品牌(B2C),实现从产品供应商到系统供应商的跨越。

    公司提供的一站式产品供应服务。服务涵盖客户所需的成套、序列化、多规格产品设计、开发、打样、生产、运输、技术支持、售后服务,公司在北京、上海、香港、宁波、嘉兴、台州等地设立多家专业子公司,以各自专长的研发、制造、供应链管理、国内销售与国际化服务等优势,为“OMS一站式制造服务”业务模式提供全面的配套服务。公司还建立客户需求管理与产品库等信息平台、研发平台、制造平台、检测平台及客户服务平台,引进精益生产模式,建设ERP系统,巩固和提高公司的一站式制造服务优势。

    国内国外业务都开花,中报业绩大幅回暖。2014年上半年公司实现营业总收入8.19亿元,同比增长26.02%,主要原因为:2014年上半年外销市场尤其是北美市场好转,订单情况优于上年同期,另外,内销市场逐步打开局面,经营情况逐步提升。随着外销市场好转及内销市场逐步开拓,订单情况优于上年同期;加强成本费用管控,降成本初现成效。另外,公司预计1-9月归属于上市公司股东的净利润增长幅度为138.01%—187.60%。

    出口市场:借力无铅化产品加快切入内销市场。饮用水材料的无铅化在发达国家已形成共识,美国的无铅法案自今年1月4日起执行,随着国内对饮用水质量问题的日益重视,今年5月,国家质检总局标准化委员会也发布了陶瓷片密封水嘴行业的新标准,对水嘴的金属污染物析出量做出了更严格的限定。下一阶段将与国内外知名水暖厂商开展战略合作,强化与国内百安居、家得宝、居然之家等建材超市的合作关系,通过内销团队将无铅产品切入国内中高档酒店楼宇等建筑市场,并逐步步入自来水厂及城市管网给排水系统、消防系统等领域。

    国内水暖器材行业迎来发展良机。(1)、国家对环保领域的投资力度不断加大2011年12月15日国务院印发《国家环境保护“十二五”规划》要求提高中水的回收利用率、以及加大对工业污水的处理并提高生活污水处理后的排放标准,都将加大对阀门和节能控制产品的需求。(2)、城镇化建设浪潮带动市场潜力《建筑节能“十二五“规划》提出,到2015年,城镇新建建筑执行不低于65%的建筑节能标准,国内市场将会面临良好的发展机遇。(3)、北方采暖地区集中供热老旧管网改造住建部于2013年研究制订《供热计量管理办法》,推进供热计量改革工作,对北方采暖地区15个省、自治区、直辖市中的地级以上城市以及集中供热面积大于100万平方米的县级城市推动集中供热老旧管网改造,督促新建建筑和经供热计量改造的既有建筑全面实行按用热量计价收费。(4)、智能控制、无线控制的科技发展2012年2月14日,工信部颁布中国的第一个物联网五年规划——《物联网“十二五”发展规划》,智能家居、智能控制产品将获得越来越多消费者的青睐。以上这些国内市场的行业发展趋势都将为公司的水力建筑消防楼宇等产品、供热采暖系列产品以及智能控制系列产品带来新的市场机遇。

    公司积极推进机器代人计划。公司早在2001年就引进进口水车来替代传统的数控和仪表机床,从2010年开始投资对阀门生产线自动化进行了自主研发的技术改造,目前公司共有三十多台自主研发的自动组装机代替人工,未来将继续扩大自动化设备改造,在机加工、锻造、磨抛、铸造等生产环节研发用机器手臂替代人工的设备和技术。

    子公司智能楼宇业务稳步推进。公司子公司珠海艾迪西在无线智能控制、节能控制、系统控制领域拥有较强研发能力,产品已进入空调系统控制、采暖控制系统领域,并将无线射频与wifi技术嫁接至空调控制领域,初步实现具无线遥控功能及小家电物联网控制功能的智能家居产品需求,为公司未来向高端舒适节能环保的温控器、智能家居系统产品方向延伸提供技术保障。2013年主要研发成果有:灯光无线节能控制方案,可用手机、电脑管理同步实现远程监控,结合人体感测装臵,实现用则开,不用则关之智能化能源管理。户式空调无线控制方案,使用手机或平板、台式电脑透过网关与无线控制模块实现600台以上家用空调之控制,实现空调装臵之定时开关机控制、远程监控等。供热计量节能控制多项方案,以无线控制、便捷管理与高科技实现政府可观、热力可调、用户可观等功效。中央空调计量控制方案,集监控与计量于一体,即实现计费,又可以实现对于风机盘管末端设备运行状态的监控动作,降低施工及设备成本。

    公司通过与国内知名水暖厂商紧密合作。与国内百安居、家得宝、居然之家等百家建材超市建立合作关系,通过内销团队设立艾碧匹(上海)流体控制有限公司和浙江艾碧匹流体控制有限公司等公司,将产品线从原有铜制水暖拓展到铸铁阀门,并与欧洲知名品牌开展战略合作,将产品切入国内中高档酒店楼宇等建筑市场,并逐步步入自来水厂及城市管网给排水系统、消防系统等领域。

    投资建议:

    盈利预测及投资建议:公司目前市值仅34亿元,对标美国美国沃茨水工业集团watts阀门及TTI香港创科集团,公司市值还有很大成长空间。预测公司2014-2016年的EPS分别至0.14/0.23/0.29元,对应PE分别为:72/45/35倍,首次给予“增持”评级。

    风险提示:

    1.竞争加剧风险;2.毛利率下滑风险。（国海证券）