元力股份：满洲里元力毛利率大幅回升 增持

    投资要点:

    公司公布中报:2014年上半年,实现营业收入1.86亿元,同比增长1.22%,归属于上市公司股东的净利润608.98万元,同比增长27.08%,EPS0.0339元。

    行业面临困境并未缓解,公司积极应对,二季度销售量同比增长明显。今年上半年,活性炭行业面临的困境没有得到缓解,国际市场的争夺更趋于激烈,行业内停产减产的现象开始蔓延,活性炭的价格逐步下滑,行业面临着低迷的局势。公司进行积极应对,一方面依托自身的研发实力,开发新产品,一方面积极开拓市场,从今年二季度开始,公司的销售情况有所好转,同比增长明显--今年第一季度公司营业收入下降8.43%,但是今年第二季度公司营业收入增长10.39%,今年上半年公司活性炭的销售量同比增长8.33%,销售价格同比下降6.52%,综合这些数据,说明今年第二季度公司的产品销售量同比增长明显。

    满洲里元力毛利率大幅回升,环比向好。公司2012年3月收购满洲里元力活性炭之后,经过一年多的技改和内部潜力挖掘,毛利率水平大幅回升,从去年上半年的7.34%飙升到今年上半年的21.60%。不过,如果考虑2011年收购时候合并成本<合并中取得的目标公司可辨认净资产公允价值而形成的评估增值所产生的每年100多万元折旧摊销,则满洲里元力项目今年上半年仍然有52.8万元的亏损。

    维持“增持”的投资评级。我们在跟踪3年之后,基于对公司基本面的改善逻辑,于本月首次推荐元力股份,我们预计公司2014-2016年EPS为0.08元、0.10元、0.15元,维持“增持”的投资评级。

    风险提示。活性炭行业困境持续恶化的风险,公司产品销量突然下滑的风险,国家政策发生变化的风险。（民族证券）