隆基股份：融资扩产 为需求大发展做准备 推荐

    1.事件

    公司公告计划向不超过10 家特定投资者非公开发行不超过1.57 亿股A 股。发行价格不低于12.52 元/股。预计本次发行的募集金额不超过人民币19.6 亿元,将用于宁夏、银川隆基年产2GW单晶硅棒、切片项目以及流动资金的补充。假设以1.57 亿股的上限完成本次非公开发行,新发行股数将相当于公司目前流通股本的29%。本次交易尚待股东和证监会审批。

    2.我们的分析与判断

    (一)国内外单晶组件占比均渐升

    分布式光伏可利用屋顶等非地面面积,节省接入投资,无消纳问题,是未来发展的必然趋势。在面积有限的情况下,组件转换效率越高,单位面积发电量越高,系统盈利空间最高。高效电池技术得到推广。晶澳Cypress 系列高效电池,P 型单晶电池效率达19.7%,多晶高效电池效率达18.2%。随着分布式光伏占比的提升和高效单晶电池技术的发展,根据SEMI 预测,到2018 年全球单晶市场份额有望从目前的37%左右提高到45%。

    (二)融资扩产,为需求大发展做准备

    2012 年末,公司已具备1.4GW 单晶硅棒和1GW 切片产能,成为全球最大的单晶硅片供应商。公司募投项目银川隆基500MW 单晶硅棒计划于2014 年建设完工、无锡隆基500MW 切片项目已于2013 年10 月建设完工。经历一轮洗牌后,硅片行业集中度明显提升。单晶硅片实现专业化分工,国内主要剩下公司、中环股份、卡姆丹克、阳光能源、晶龙集团五大企业,约占全球单晶硅片产量的63%。公司这一轮融资扩产建设2GW 单晶硅棒、切片项目,将进一步凸显公司生产管理优势,助力公司完成2016 年全球单晶硅片25%的市场份额。

    3.投资建议

    公司成本优势明显,单晶硅片市场占有率不断提升。我们预测2014-2015 年公司EPS 分别为0.52、1.08 元,维持“推荐”评级。

    4.风险提示

    新工艺倒入低于预期。多晶硅料价格变动的负面因素大于单晶硅片价格变动的正面因素。（银河证券）