豪迈科技：短、中、长期均有投资亮点 买入

    投资逻辑

    公司是国内具备核心竞争力的轮胎模具制造商,主营业务仍然有较大成长空间:公司掌握轮胎模具加工三大工艺,其独有的电火花工艺构成了最大的技术壁垒。公司在过去证明了其管理层优秀的经营能力,随着其海外客户获得突破性进展,公司的成长性长期看好。

    市场普遍担心公司经营业绩的周期性,我们认为轮胎模具的行业属性、公司的客户结构和竞争实力决定其有望穿越周期。1)轮胎模具属于易耗件,具备一定的消费属性,预计每年的行业规模增速为8%,高于轮胎行业增速且比较稳定。2)大客户供应体系的全面布局的完成,公司的业绩表现有望与大客户的资本开支直接捆绑,业绩增长将更具稳定性。3)行业空间可达150亿,公司目前市占率仅8%。公司作为行业龙头,生产规模、技术实力、成本控制、营销服务能力均处于行业领先地位,有望在未来几年的竞争中继续拓展全球市场份额。

    公司在短、中、长期均有投资亮点:1)短期,公司订单饱满,其发展主要受产能限制,2014年7月扩产30%,基本保障今年40%以上的增长。2)中期,集团业务中的换热器和油气设备配套具有较好的发展前景,值得关注。3)长期,公司的成长空间巨大,其优秀的制造能力不仅保证其进一步拓展轮胎模具市场的份额,也有能力向其他领域拓展。

    投资建议与估值

    盈利预测:综合以上假设,我们预计公司2014-2016年实现销售收入1563百万元、2094百万元与2708百万元;归属母公司股东净利润分别为449百万元、602百万元与778百万元,对应EPS分别为2.25元、3.01元、3.89元。分别同比增长41.91%、34.04%、29.29%。对应2014-2016年PE分别为19.16倍、14.29倍、11.05倍。

    我们认为轮胎模具行业具备消费属性,行业属性决定其未来几年的增速比较稳定,公司是行业内最优秀的企业,目前完成了前期的客户拓展准备,正处于提升市场份额、快速成长的重要时期。我们给予公司2015年20倍PE,对应未来12个月目标价60元,给予买入评级。

    风险

    原材料价格大幅度上涨。海外客户大幅缩小轮胎模具采购订单规模。（国金证券）